20170821-天风证券-纺织服装行业专题研究_进击的巨人-Gildan吉登运动服_19页_2mb

Gildan公司总结

公司简介

Gildan是一家全球领先的垂直一体化基础服饰生产商和供应商，成立于加拿大，成长于美国，现畅销东南亚，业务覆盖T恤、绒衫、运动衫、袜子和内衣等产品。公司以低成本、高品质、大销量为品牌特色，年销售量超过10亿件，产品风格涵盖基础、时尚及高性能三大类。Gildan不仅在美国和加拿大是丝网印花运动服装领域的最大供应商，同时也是欧洲市场的领跑者。公司通过自有品牌和授权品牌模式，拓展市场影响力。

品牌特色

• 低成本高品质大销量：产品品质中等偏上，价格优势明显，年销售量超10亿件。
• 产品多样化：涵盖T恤、运动服、内衣、袜子等多种品类，满足不同消费者需求。
• 全球市场布局：在北美、欧洲、亚太等地区均有广泛的销售网络，尤其以美国市场为主战场。

工厂分布

• 全球化生产：公司在中美洲、加勒比海、亚洲等地设有多个生产基地，其中孟加拉国工厂主要负责亚洲和欧洲市场。
• 员工规模：全球拥有约4万名员工，其中3万名从事缝纫相关工作。
• 生产基地：主要分布在美国、加拿大、洪都拉斯、墨西哥等地，具备强大的制造和染色能力。

管理部门分工

Gildan业务分为印花板块和品牌服饰板块：

• 印花板块：负责设计、制造、批发和分销未装饰的基础款运动服饰，如T恤、运动衫等。客户包括北美、欧洲和亚太地区的批发商。
• 品牌服饰板块：主要面向美国零售商，提供品牌家居服饰，包括袜子、内衣、运动服等。公司拥有多个自有品牌及授权品牌，如Gold Toe、Anvil、Under Armour等。

发展历程

1993—2005：产能扩张与成本控制

• 公司于1984年成立，最初专注于纺织品制造。
• 1994年转向运动服饰生产，1995年更名为Gildan运动服公司。
• 1999年进入羊毛衫市场，2001年成为美国全棉T恤市场第一。
• 2005年，公司销售收入达到6.5亿美元，净利润达8600万美元，毛利率和净利率保持稳定增长。

2006—2017：品牌收购与市场扩张

• 2006年：收购Kentucky Derby，拓展袜类市场。
• 2007年：收购V.I.Prewett & Son Inc.，成为袜类市场领先供应商。
• 2011年：收购Gold Toe Moretz，拓展品牌与技术优势。
• 2012年：收购Anvil，获得高品质T恤和运动衫供应能力，同时获得New Balance和Mossy Oak授权。
• 2013年：收购New Buffalo，提升与客户的关系。
• 2014年：收购Doris Inc.，拓展女士贴身衣物市场。
• 2015年：收购Comfort Colors，提升在北美印花市场的地位。
• 2016年：收购Alstyle Apparel和Peds Legwear，增强在墨西哥和美国西部市场的能力。
• 2017年：收购American Apparel，通过其品牌和市场渠道提升整体竞争力。

核心数据与业绩表现

• 2017年一季度：销售额同比增长12%至6.65亿美元，净利润同比增长32.1%至8350万美元，毛利率提升至28.4%。
• 2011—2016年：营业收入从17.26亿美元增长至25.85亿美元，复合增长率8.4%；净利润从2.47亿美元增长至3.57亿美元，复合增长率7.6%。
• 2008年：销售收入突破10亿美元，经营现金流增长至2.4亿美元，自由现金流约1.5亿美元。

市场环境与未来方向

市场特征

• 弱周期性：T恤和内衣市场受经济波动影响较小，需求稳定。
• 市场集中度低：全球运动服市场前10名品牌总市场占有率仅为40.5%，未来整合空间大。

未来战略

• 全球化覆盖：公司在美国市场占收入比重约90%，国际市场份额尚有提升空间。
• 垂直一体化管理：通过整合纺纱、纺织、染色、缝纫等环节，提高效率，降低成本。
• 产品创新：不断推出具有功能性（如水分管理、抗微生物）的高性能产品。
• 品牌拓展：持续进行品牌收购，丰富产品线并提升品牌影响力。

对国内A股企业的启示

• 丰富产品种类：满足不同市场需求，提升品牌吸引力。
• 提升产能与控制成本：通过扩张产能和优化生产流程，实现规模效应。
• 战略并购：寻找与公司业务协同效应强的收购标的，增强市场竞争力。
• 注重品牌建设：通过品牌授权与自有品牌结合，提升市场渗透率和品牌认知度。

风险提示

• 汇率波动：可能影响海外业务利润。
• 成本上升：原材料价格波动可能压缩利润空间。
• 产品失去竞争力：市场变化可能导致品牌吸引力下降。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：根据股价相对收益，分为买入、增持、持有、卖出四个等级。

总结

Gildan通过垂直一体化生产模式和战略性品牌收购，实现了从一家家族企业向全球基础服饰领导品牌的转型。公司凭借低成本、高销量和产品多样性，在全球中低端市场占据重要地位。未来，公司将继续通过全球化扩张和垂直整合提升市场占有率与盈利能力，同时注重产品创新和品牌建设以保持竞争优势。对国内A股企业而言，Gildan的发展路径提供了在产能扩张、成本控制、品牌收购等方面的重要参考。