20150824-中国银河国际证券-中国水泥周报_广东省发布122个公私合作模式项目以刺激需求；华北于9月3日的阅兵前停产_12页_1mb

中国水泥周报总结（2015年8月24日）

核心内容

中国银河国际发布的《中国水泥周报》显示，2015年8月，全国水泥价格小幅下跌0.26%，平均价格降至252.92元/吨。部分地区的水泥价格如沈阳、福州和西安下降了10-20元/吨。水泥行业整体面临需求不足和价格承压的双重挑战。此外，煤价也出现轻微下跌，环渤海地区动力煤价格为410元/吨，同比下跌14.4%。

主要观点

• 水泥价格走势：由于下游需求尚未明显复苏，水泥价格预计将继续维持区间震荡。小型企业为争夺市场份额而降价，使得价格回升难以持续。
• 库存水平：全国平均水泥库存水平下降至77.07%，表明行业库存有所消化，但尚未出现明显需求回暖迹象。
• 政策刺激：广东省发布了122个公私合作模式（PPP）项目，总金额达2,814亿元人民币，旨在刺激基础设施需求，为水泥行业提供支撑。其中，已有242亿元的项目确认并签署合同。
• 企业受益：大型水泥企业如华润水泥、安徽海螺和台泥国际可能从中受益，因为这些企业在当地市场份额较高。
• 股市表现：水泥板块整体表现疲软，上周下跌10.2%。华润水泥表现相对较好，下跌4.7%，而金隅股份跌幅最大，下跌19.6%。

关键信息

• 区域分析：

  • 华东地区：安徽海螺在安徽地区拥有51.7%的熟料产能，中国建材在江苏地区拥有26.5%的熟料产能。
  • 中南部地区：广东的熟料产能主要由华润水泥（15.8%）、台泥国际（14.5%）和金隅股份（14.5%）占据。
  • 华北地区：山西的熟料产能主要由台泥国际（7.3%）和中国建材（3.7%）占据。
  • 西南部地区：四川的熟料产能主要由中国建材（36.6%）和金隅股份（4.2%）占据。
  • 西北部地区：甘肃的熟料产能主要由中材集团（58.3%）和金隅股份（14.2%）占据。

• 估值与财务指标：

  • 市盈率：2014年平均市盈率为15.3倍，2015年预计为13.2倍，2016年预计为11.4倍。
  • 市净率：2014年平均市净率为1.07倍，2015年预计为1.14倍，2016年预计为1.05倍。
  • EV/EBITDA：2014年平均为6.7倍，2015年预计为7.5倍，2016年预计为6.7倍。
  • 净债务股本比：2015年平均为57%，其中金隅股份为41%，华润水泥为51%。

• 评级：中国银河国际对主要水泥股的评级为“买入”或“沽出”。其中，安徽海螺、中国建材、华润水泥和金隅股份被评级为“买入”，而山水水泥被评级为“沽出”。

未来展望

• 行业趋势：预计下半年国家将继续推进PPP项目，这将有助于基础设施投资的加快，从而为水泥价格在第三季度末和第四季度的反弹奠定基础。
• 价格预测：水泥价格在短期内可能维持震荡，但随着PPP项目的推进和需求的逐步恢复，价格有望回升。
• 投资建议：尽管水泥板块整体表现疲软，但部分大型企业因受益于政策支持，可能成为投资者关注的焦点。

免责声明与利益披露

• 本报告不适用于所有司法管辖区，且不构成投资建议。
• 中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，或有相关人员担任目标公司董事或高级人员。
• 报告内容基于分析师个人意见，不保证其准确性或完整性，且不承担因报告内容不准确而产生的任何责任。

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明显催化因素，由“买入”降级至“持有”或“沽出”直至出现明确“买入”信号或再次降级至“卖出”。

版权声明

本报告内容受中国银河国际证券(香港)有限公司版权保护，未经书面许可，不得以任何形式复制或发布。