煤炭行业2024年报及2025一季报总结：业绩压力逐步释放，动煤分红韧性凸显_21页_1mb

煤炭行业2024年报及2025一季报总结

核心内容

2024年煤炭行业整体表现承压，全年上涨4.4%，跑输上证指数8.3个百分点。2025Q1板块跌幅扩大至10.6%，跑输大盘10.1个百分点。煤价持续下行，动力煤现货均价同比下滑11.3%，焦煤港口均价降11.1%。2025Q1价格进一步下跌，动力煤环比降12.2%，焦煤环比降15.7%。基金持仓方面，煤炭板块市值环比减少35.9%至168亿元，低配幅度扩大至1.065%。动力煤和焦煤子板块持仓比例分别降至0.44%和0.21%。

2024年煤炭板块营收同比-3.7%至13743亿元，归母净利润同比-17.5%至1530亿元，ROE同比降3.3个百分点至12.7%。动力煤板块归母净利润同比-7.4%，焦煤板块归母净利润同比-51.9%。成本端呈现“减产即受损”特征，山西煤企吨煤成本普遍上升，而陕西煤业山煤国际等企业成本控制优异，毛利优势显著。板块分红率逆势提升3.7个百分点至60.1%，中国神华（76.5%）、陕西煤业（65%）等企业保持强劲分红能力。

2025Q1煤炭板块营收同比-17%至2846亿元，归母净利润同比-29%至301亿元，毛利率降至27.8%。动力煤降幅收窄，焦煤业绩承压明显。上市煤企整体产量同比+5.8%，但销量仅微增0.4%。成本压降成效分化，兖矿能源、平煤股份吨煤成本降幅超26%，但多数企业成本降幅不及煤价下滑速度，吨煤毛利普遍受损。新集能源因热值提升实现毛利增长。

主要观点

• 煤价下行：2024年动力煤、焦煤价格持续下滑，2025Q1加速下跌，板块整体面临业绩压力。
• 基金低配：公募基金持仓市值环比减少35.9%，煤炭板块低配幅度扩大，动力煤和焦煤子板块持仓比例显著下降。
• 业绩分化：动力煤板块相对稳健，焦煤板块受价格拖累显著，部分企业亏损扩大。
• 高分红韧性：板块分红率提升至60.1%，中国神华、陕西煤业等企业保持高分红能力，具备股息优势。
• 成本控制：部分企业如陕西煤业、兖矿能源等在成本控制方面表现突出，盈利能力相对稳定。
• 投资建议：建议关注高股息与成本优势的煤企，如中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、电投能源、淮北矿业、新集能源、山煤国际。

关键信息

一、板块整体表现

• 2024年煤炭板块上涨4.4%，申万排名第15位。
• 2025Q1板块下跌10.6%，申万排名第31位。
• 动力煤板块2024年上涨18.2%，焦煤板块下跌13.3%，焦炭板块下跌22.9%。

二、2024年年报数据

• 煤炭板块营收13743亿元，同比-3.7%。
• 煤炭板块归母净利润1530亿元，同比-17.5%。
• 动力煤板块营收10682亿元，同比-1.0%；归母净利润1327亿元，同比-7.4%。
• 焦煤板块营收3061亿元，同比-12.2%；归母净利润203亿元，同比-51.9%。
• 分红总额为919.7亿元，同比-13.0%；板块平均分红率60.1%，同比提升3.7个百分点。

三、2025Q1一季报数据

• 煤炭板块营收2846亿元，同比-17%。
• 煤炭板块归母净利润301亿元，同比-29%。
• 毛利率降至27.8%，环比下降0.7个百分点。
• 动力煤板块归母净利润同比-24.1%，焦煤板块归母净利润同比-54.6%。
• 上市煤企整体产量同比+5.8%，销量仅微增0.4%。

四、个股表现

• 分红率较高的公司包括：冀中能源（175.5%）、中国神华（76.5%）、陕西煤业（65%）等。
• 分红率同比提升超20个百分点的公司包括：山煤国际、昊华能源、冀中能源、辽宁能源等。
• 静态股息率超过5%的公司包括：冀中能源、山煤国际、昊华能源、陕西煤业、中国神华、平煤股份、淮北矿业等。

五、成本与毛利

• 山西煤企因减产导致吨煤成本上升，受损幅度更大。
• 电投能源、新集能源因售价增长或热值提升实现毛利增长。
• 多数企业吨煤毛利收缩，部分接近盈亏平衡线。

六、投资逻辑

• 煤炭行业处于新一轮周期的黎明前夜，短期煤价仍处于探底阶段，但积极信号已显现。
• 动力煤非电需求有望释放，焦煤受益于基建投资增长，需求回暖趋势明确。
• 龙头企业凭借成本优势，盈利能力依然稳健，高成本产能加速出清，行业底部反转动能增强。
• 推荐组合：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、电投能源、淮北矿业、新集能源、山煤国际。

风险提示

• 宏观经济大幅走弱
• 煤价大幅下跌
• 行业政策调控风险
• 安全监察力度升级
• 其他能源替代加快