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美国降息预期强化——招商期货大宗商品配置周报2024年8月25日

核心观点

• 市场逻辑：商品多头趋势逆转，主要受益于海外降息拐点临近与国内需求修复预期。预计8月为重要企稳回升窗口，需关注“黄金坑”机会。
• 核心策略：多配贵金属（黄金），逐步建仓基本金属（铜、铝、锌），谨慎对待新能源金属需求预期。

宏观概览

• 海外：美联储降息预期增强，鲍威尔暗示政策调整时机已到，美欧利差倒挂，美元走弱带动股债双涨。
• 国内：7月经济数据不及预期，内需疲软，PPI回升支撑工业品牛市前提。但当前多数品种仍处于“高库存、低利润”格局。

商品板块分析

1. 黑色与有色板块

• 黑色：供需格局转向宽松，铁矿、焦煤、焦炭偏弱，螺纹钢和热卷高升水。
• 有色：
  • 贵金属：逢低多配，货币信用风险驱动逻辑未变。
  • 基本金属：铜、铝等存在供需扰动，稀土谨慎关注政策变化。

2. 能化板块

• 原油与成品油：受欧佩克增产与地缘风险博弈影响，短期震荡，长期供需偏紧支撑价格中枢。
• 化工品：PTA、MEG等利润仍处压缩周期，警惕供需宽松。

3. 农产品

• 油脂：棕榈油远期增产预期不足，短期震荡偏多；玉米、豆粕高库存维持弱势。
• 禽畜：生猪二育备货支撑短期反弹，长期供需回升压力待观察。

投资建议

• 中期配置：
  • 有色：多配贵金属，逐步建仓基本金属。
  • 黑色：钢矿偏弱，短空机会仍可关注；成材需观察需求边际改善。
  • 能化：关注原油、PX等核心品种，谨慎对待利润压缩环节。
  • 农产品：棕榈油逢低布局，玉米豆粕偏空为主。
• 短期策略：工业硅放量上涨，玻璃等玻璃链品种则震荡偏强。

风险提示

• 美国经济超预期走弱、金融系统恐慌情绪扩散、国内消费恢复不及预期。

数据来源：WIND、招商期货研究报告 ©招商期货有限公司