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新时代证券-研究所晨报（7月2日）总结

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所的晨报，涵盖总量研究与行业研究两大板块，分析了宏观经济、策略研究、机械与传媒行业的最新动态及未来展望，同时提供了相关投资建议和风险提示。

一、总量研究

1. 宏观经济：楼市调控加码对冲货币微调，7月迎来关税调整期

• 经济韧性：上半年经济保持韧性，但6月制造业PMI环比下降，经济整体保持平稳。
• 货币政策微调：央行通过降准、MLF担保品扩容等手段释放流动性，货币政策边际宽松。
• 结构性去杠杆：当前处于稳杠杆阶段，去杠杆过于激进不利于稳增长和防风险。
• 楼市调控：在“资产荒”背景下，房地产市场热度不减，楼市调控加码有助于防止资金过度流入楼市，稳定房地产市场。
• 高频数据：6月工业生产放缓，钢材需求波动，但低库存支撑钢价；进口汽车降税政策将在7月1日实施，或引发需求集中释放。

2. 宏观经济：棚改货币化的背景、影响及展望

• 棚改背景：棚改旨在改善民生、推进城市化、去库存和盘活房地产市场，早期以实物安置为主，近年来转向货币化安置。
• 棚改影响：
  • 货币化安置推动三四线城市房价上涨，脱离基本面。
  • 棚改贷款虽不直接增加地方政府债务，但会增加隐性债务，PSL余额已超3.12万亿元。
• 展望：
  • 棚改货币化对房价和房地产投资的促进作用边际减弱，可能出现分化。
  • 地方政府隐性债务增长放缓，专项债将逐步替代PSL，但短期内难以完全替代。
  • 长期来看，三四线城市房地产市场可能降温，政策调整将对投机者带来成本。

3. 策略研究：金融和成长有比较优势

• 政策变化：央行二季度例会表述更乐观，市场出现反弹，但因棚改政策放缓，技术性反弹被抑制。
• 估值分析：
  • 金融板块估值处于历史低位，具备左侧布局价值。
  • 成长板块估值较低，且年初涨幅较小，更具吸引力。
• 市场趋势：
  • 当前市场形成谨慎预期，信用收缩短期内难以改善，需等待流动性或盈利持续改善。
  • 建议关注金融、公用事业、交运等低估值板块，成长股可作为中期布局窗口。

二、行业研究

1. 机械行业：激光技术研讨会指引行业方向，5G商用临近驱动集成电路发展

• 激光产业：
  • 锐科激光上市后，有望加速中高功率光纤激光器国产化进程，降低设备成本。
  • 推荐标的：亚威股份；受益标的：华工科技、大族激光、锐科激光。
• 智能制造：
  • 工业机器视觉为核心分支，市场规模增长显著。
  • 推荐标的：埃斯顿、上海机电、亚威股份；受益标的：机器人、克来机电。
• 锂电设备：
  • 动力电池装机量增长快，但产能过剩问题明显。
  • 推荐标的：科恒股份；受益标的：先导智能、璞泰来。
• 半导体设备：
  • 5G商用临近带动高性能芯片需求，同时汽车电子、物联网等新兴领域推动高端芯片市场。
  • 推荐标的：北方华创、长川科技；受益标的：晶盛机电、精测电子。
• 工程机械：
  • 政策鼓励淘汰老旧设备，推动行业更新换代。
  • 推荐标的：艾迪精密、恒立液压；受益标的：三一重工。

2. 传媒行业：多部门发声治理影视片酬乱象，长期利好内容制作龙头

• 行业问题：
  • 高片酬推高制作成本，滋生“阴阳合同”、偷税漏税等问题。
  • 电视剧制作成本五年翻倍，尤其是古装剧。
• 政策影响：
  • “限薪令”对艺人纸面薪酬产生影响，但部分公司可能通过提高项目总成本维持高薪酬。
  • 长期来看，内容制作将成为行业重心，高片酬现象有望得到价值回归式的遏制。
• 投资建议：
  • 长期利好内容制作龙头，如华策影视、光线传媒、慈文传媒。
  • 短期可能对影视公司财务报表产生冲击，需关注内容质量提升带来的长期收益。

三、风险提示

• 宏观经济风险：经济超预期下行、中美贸易战走势超预期。
• 棚改货币化风险：棚改货币化超预期、三四线城市房价超预期下跌。
• 行业风险：国内固定资产投资放缓、监管力度不及预期、影视行业景气度不及预期。
• 市场风险：企业盈利下降、行业发展不及预期。

四、投资建议与评级

• 行业评级：
  • 推荐：未来6-12个月，行业指数表现强于市场基准。
  • 中性：未来6-12个月，行业指数表现基本与市场基准持平。
  • 回避：未来6-12个月，行业指数表现弱于市场基准。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

五、总结

本报告指出，当前宏观经济保持平稳，货币政策边际宽松，楼市调控与棚改货币化政策对市场产生深远影响。金融与成长板块具备估值与基本面双重优势，可作为重点布局对象。机械行业受益于5G商用与智能制造发展，传媒行业则在政策规范下迎来内容制作的长期利好。整体建议以防御为主，关注低估值和具备成长性的行业及公司，同时警惕政策调整与市场波动带来的风险。