2018-医药生物行业深度报告_业绩整体改善_结构持续分化_18页

医药生物行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，医药板块整体业绩改善，营业收入同比增长20.95%，归母净利润同比增长22.06%，扣非归母净利润同比增长24.39%。各子行业表现分化，其中医疗服务、原料药和生物药增速较快，而中药增速出现下降。

主要观点

• 行业整体改善：医药板块整体业绩持续改善，收入和利润均实现增长。
• 子行业分化明显：医疗服务、原料药和生物药表现突出，增速较快；化学制剂、医疗器械和医药商业增速平稳；中药增速有所放缓。
• 政策利好：创新药发展受益于创新36条、加速审评审批及药品上市许可持有人制度等政策支持，CRO行业因创新药研发和一致性评价加速而受益。
• 投资建议：重点推荐创新药、CRO、商业流通和品牌中药板块，认为其具备较高的投资价值。

关键信息

1. 医药板块整体回顾

• 营业收入：2018H1同比增长20.95%，较去年同期增加6.76pct。
• 归母净利润：同比增长22.06%，较去年同期增加6.50pct。
• 扣非归母净利润：同比增长24.39%，较去年同期增加0.70pct。

2. 生物制品板块

• 营业收入：2018H1同比增长40.80%，达335.89亿元。
• 归母净利润：同比增长-12.69%，达55.32亿元。
• 扣非归母净利润：同比增长20.73%，达57.34亿元。
• 业绩亮点：疫苗行业复苏显著，HPV疫苗和13价肺炎结合疫苗等产品推动增长，康泰生物、智飞生物等公司增速超过300%。
• 财务数据：毛利率维持在64.65%，经营现金流净额同比增长211.56%。

3. 医疗器械板块

• 营业收入：2018H1同比增长20.71%，达321.25亿元。
• 归母净利润：同比增长26.01%，达43.41亿元。
• 扣非归母净利润：同比增长41.56%，达37.01亿元。
• 业绩分化：板块内部分化加剧，有2家扣非净利润增速超过100%，17家公司增速低于30%，16家公司出现亏损。
• 财务数据：应收账款和存货增长显著，经营现金流净额同比增长-8.41%。

4. 医疗服务板块

• 营业收入：2018H1同比增长36.64%，达248.16亿元。
• 归母净利润：同比增长75.38%，达30.26亿元。
• 扣非净利润：同比增长116.79%，达22.55亿元。
• 业绩加速增长：板块业绩增长迅速，期间费用率基本稳定。
• CRO公司表现：博济医药、泰格医药等CRO公司增速显著，美年健康通过外延式发展也实现快速增长。

5. 化学制剂板块

• 营业收入：2018H1同比增长28.06%，达920.13亿元。
• 归母净利润：同比增长24.42%，达114.97亿元。
• 扣非净利润：同比增长21.32%，达102.99亿元。
• 业绩表现：板块整体增长平稳，有6家公司扣非净利润增速超过100%。
• 财务数据：毛利率保持稳定，销售费用率有所上升。

6. 化学原料药板块

• 营业收入：2018H1同比增长27.17%，达583.45亿元。
• 归母净利润：同比增长76.49%，达73.32亿元。
• 扣非净利润：同比增长67.82%，达68.36亿元。
• 业绩增长：板块保持快速增长，有11家公司扣非净利润增速超过100%。
• 财务数据：毛利率提升，经营现金流净额增长显著。

7. 中药板块

• 营业收入：2018H1同比增长16.73%，达1482.52亿元。
• 归母净利润：同比增长19.39%，达203.01亿元。
• 扣非净利润：同比增长15.38%，达178.73亿元。
• 增速下降：中药板块增速放缓，部分公司因产品降价和市场竞争加剧导致业绩下滑。
• 财务数据：销售费用率和管理费用率保持稳定，期间费用率整体平稳。

重点公司推荐

风险提示

• 产品降价风险：部分公司面临产品降价压力。
• 研发及市场推广不及预期：新产品研发和市场推广可能不及预期，影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：部分子行业如中药面临竞争加剧，可能影响利润率和增长速度。

行业数据

• 成分股数量：302只
• 总市值：36724亿元
• 流通市值：27510亿元
• 市盈率：23.00倍
• 市净率：2.82倍
• 成分股总营收：14377亿元
• 成分股总净利润：1196亿元
• 资产负债率：45.53%

结论

2018年上半年，医药行业整体表现良好，但内部分化显著。创新药、CRO、商业流通和品牌中药板块具有较高的增长潜力，值得重点关注。同时，需关注产品降价、研发不及预期等风险因素，以做出更为合理的投资决策。