纸浆期货9月份行情展望：市场情绪偏强，但建议等待做空机会-20230903-广发期货-21页_1mb

纸浆期货9月份行情展望总结

核心内容

纸浆期货在9月份的行情展望中，整体呈现宏观情绪偏强但产业逻辑偏弱的态势。市场情绪受国内房地产和股市救市政策影响，整体偏暖，但纸浆期货价格的上涨缺乏实质性的产业支撑。9月份预计纸浆期货将冲高后回落，主要原因是海外新增阔叶浆产能逐步到港，国内港口库存将持续累库，对多头信心形成压力。

主要观点

• 估值偏高：根据欧洲宏观数据，纸浆美金现货估值偏高，短期内难以反转向上。
• 价格支撑：9月份美金报价690美金/吨测算下来银星价格为5700元/吨，进口成本支撑依旧存在。
• 期货升水：2401合约期货升水幅度较大，弱基差有利于空头套保。
• 宏观驱动：8月中旬以来，宏观面利好不断，市场情绪偏暖，带动纸浆期货盘面偏强。
• 产业逻辑偏弱：当前纸浆期货价格的上涨缺乏产业逻辑支持，预计9月中旬随着实物交割放量，现货偏紧格局将缓解，期货价格或将回落。
• 海外产能冲击：海外新增阔叶浆产能逐步到港，对国内纸浆市场形成冲击，预计9月份港口库存将持续累库，影响多头信心。

关键信息

8月份行情回顾

• 纸浆期货在8月份冲高后有所回落，但下半月整体震荡走高，有突破向上的迹象。
• 智利银星9月份报价上调20美金/吨，达到890美金/吨，带动国内期货价格重心上抬。
• 2401合约大幅拉涨，基差走弱明显。
• 漂针浆和阔叶浆价差在合理区间波动。

供需探讨

• 全球阔叶浆产能：2023年全球阔叶浆产能约3880万吨，新增360万吨产能将冲击供给，有望带动浆价下行。
• 新增产能时间表：
  • 2023年1月：智利Arauco新增156万吨产能。
  • 2023年4月：乌拉圭新增210万吨产能。
  • 2023年9月：芬兰芬宝预计新增88万吨漂针浆产能（需跟踪是否推迟）。
  • 2024年下半年：Suzano新增255万吨阔叶浆产能，俄罗斯新增90万吨阔叶浆产能。
• 针叶浆产能：2023年9月仅芬兰芬宝新增88万吨漂针浆产能，产能投放力度较小。
• 库存情况：2023年6月全球木浆库存天数为48天，环比减少10天。欧洲港口库存环比大幅回落，显示库存压力减少。
• 海外库存：海外库存尚未明显降低，仍存在较大压力。
• 中国进口量：2023年1-7月纸浆进口量同比上涨30%，漂针浆进口量增长尤为明显，预计下半年进口量仍将保持较高增速。

下游成品库存情况

• 里文化纸库存：去化明显。
• 生活用纸库存：数据平缓。
• 白卡纸成品库存：有下降趋势。
• 整体成品纸利润：8月份不再恶化，显示下游需求稳定。

国内港口和期货库存情况

• 港口库存：8月底港口库存持续增加，预计后期仍将累库。
• 期货库存：大型贸易商进口美金货源抛盘面有无风险利润，交割利润明显，预计09合约将有天量交割。

投资建议

• 9月份策略：建议耐心等待2401合约本轮冲高后给出的做空机会，不建议追涨。
• 操作建议：投资者应避免轻易入场摸顶，需等待盘面技术形态出现背离等信号再入场做空。
• 关注点：需密切关注宏观情绪的变化，尤其是房地产和股市政策对市场的影响。

风险提示

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