通信行业2022年PCB系列深度之一：电子工业的重要基石-20220120-东吴证券-58页_1mb

报告摘要

2022年PCB系列深度总结

核心内容

印刷电路板（PCB）作为电子工业的重要基石，是电子元器件的主要支撑体和电气连接载体。PCB的应用领域广泛，涵盖通信设备、工控医疗、航空航天、汽车电子、计算机等。随着全球PCB产能逐步向中国转移，中国PCB产值在全球占比持续上升，2020年达到53.80%。同时，国内企业在技术卡位、产能布局等方面表现突出，正逐步提升在全球PCB市场的竞争力。

主要观点

PCB产能转移趋势明显
2008年，中国PCB产值占全球的31.18%；至2017年起，中国地区（大陆和台湾）PCB产值占全球超过50%。2020年，中国大陆PCB市场份额保持在50%以上，持续提升至53.80%。全球PCB产业正在向中国集中。
下游应用领域广阔，高景气赛道值得关注
PCB在通信设备、汽车电子、IC载板、HDI板等细分领域需求增长迅速。特别是新能源汽车和5G通信的发展，推动了汽车PCB、IC载板和HDI板等高密度互连技术需求的上升。建议关注具备技术优势和产能布局的国内企业。
PCB成本结构与原材料影响显著
PCB成本主要包括材料成本和人工制造成本，其中材料成本占比约70%（覆铜板30%，铜箔9%，树脂、玻纤布等），人工制造成本占40%。原材料价格波动对PCB价格有显著影响，特别是铜价波动会间接影响PCB价格周期性变化。
PCB产业链结构清晰，上下游关系紧密
PCB产业链由上游原材料（铜箔、树脂、玻纤布等）、中游基材（覆铜板）和下游应用（通信、消费电子、汽车等）组成。中游覆铜板企业如生益科技、南亚新材等占据重要地位，而下游PCB企业如深南电路、景旺电子、胜宏科技等则在终端应用中发挥关键作用。
PCB市场需求持续增长，前景广阔
2019年全球PCB产值为613亿美元，预计到2025年将达到780亿美元，年复合增长率4.2%。中国PCB市场增速更快，预计到2025年将达到420亿美元，年复合增长率5.39%。PCB行业未来增长潜力大。

关键信息

PCB板分类
- 单面板：用于无线电设备、LED等，结构简单。
- 双面板：具有更高的布线密度，用于自动售货机、汽车仪表板等。
- 多层板：技术含量高，用于计算机、汽车电子等，市场占比最大。
- 柔性板（FPC）：轻薄可弯曲，适用于智能手机、可穿戴设备等。
- HDI板：高密度互连，适用于消费电子、通信设备等。
- 封装基板：用于半导体芯片封装，是高端技术领域。
PCB主要应用领域
- 通信设备：PCB需求以高多层板为主，预计2018-2022年复合增长率2.9%。
- 工控医疗：受益于老龄化趋势，需求增长较快，预计2015-2020年CAGR为4.9%。
- 航空航天：北美是主要市场，亚太地区增长迅速，主要用于飞行器系统。
- 汽车电子：受益于新能源与智能化趋势，单车价值量增加，市场前景广阔。
- 计算机领域：数据中心需求旺盛，服务器PCB市场预计2020-2025年CAGR为8.5%。
主要PCB企业及业务
- 深南电路：专注高密度互连技术，产品包括HDI板、IC载板等，具备“3-In-One”业务布局。
- 兴森科技：国内最大印制电路样板制造商，产品涵盖半导体测试板、IC载板等。
- 崇达技术：产品包括高多层板、HDI板、FPC等，与多家世界500强企业合作。
- 景旺电子：产品线齐全，涵盖多层板、HDI板、刚挠结合板等，业务覆盖多个高可靠性领域。
- 胜宏科技：专注于高密度板，产品广泛用于服务器、汽车电子等领域。
- 奥士康：产品应用广泛，涉及消费电子、汽车电子等，具有较强市场竞争力。
- 方邦股份：专注于高端电子材料，如电磁屏蔽膜、导电胶膜等，技术领先。
- 光洋股份：涉足汽车精密零部件和PCB生产，终端客户包括消费电子厂商。
PCB行业发展趋势
- 随着5G、新能源汽车、智能化等趋势的推动，PCB市场需求持续增长。
- 中国PCB产业增速高于全球，成为全球PCB市场的重要增长引擎。
- 国内企业正在逐步提升技术水平，逐步替代外资企业在高端市场的地位。

风险提示

上游原材料价格上涨风险
PCB原材料价格波动，尤其是铜价上涨，将对PCB成本和价格产生影响。
产能释放不及预期风险
受原材料价格波动和限电等因素影响，产能释放可能延迟，影响企业业绩表现。

建议关注的个股（部分）

股票代码	公司名称	总市值（亿元）	收盘价（元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2021E（元/股）	2022E（元/股）	2023E（元/股）	2021E（PEG）	2022E（PEG）	2023E（PEG）
002916.SZ	深南电路	588.08	120.21	38.55	30.97	25.61	3.12	3.88	4.69	5.77	1.27	1.23
002436.SZ	兴森科技	189.86	12.76	34.59	27.93	23.23	0.41	0.52	0.62	2.79	1.24	1.02
603228.SH	景旺电子	285.31	33.50	27.68	21.74	18.13	1.21	1.54	1.85	2.33	0.80	0.91
300476.SZ	胜宏科技	246.83	28.58	29.45	20.67	16.58	0.97	1.38	1.72	0.48	0.49	0.67
002913.SZ	奥士康	114.83	72.32	21.13	15.09	11.90	3.42	4.79	6.07	0.38	0.38	0.45
600183.SH	生益科技	508.09	21.98	17.65	16.07	13.84	1.25	1.37	1.59	0.25	1.64	0.86
002463.SZ	沪电股份	343.11	18.09	29.16	23.85	19.36	0.62	0.76	0.93	-2.35	1.07	0.84
688020.SH	方邦股份	63.20	79.00	56.68	35.91	23.32	1.39	2.20	3.39	-8.74	0.62	0.43
002708.SZ	光洋股份	31.78	6.46	-	-	-	-	-	-	-	-	-

总结

PCB行业正处于快速发展阶段，随着5G、新能源汽车、智能化等趋势的推动，其市场需求不断增长。中国PCB产业在全球市场中占比持续提升，成为全球PCB产业的重要组成部分。国内企业在技术、产能和产品布局方面表现突出，未来增长潜力大。建议投资者关注具备技术优势、产能布局和市场需求匹配的PCB企业，如深南电路、兴森科技、景旺电子、胜宏科技、奥士康等。同时，需注意原材料价格波动和产能释放不及预期等风险。

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