20250506-天风证券-应流股份-603308.SH-一季度利润符合预期_两机叶片开启陡峭成长曲线_3页_760kb

应流股份（603308）2024年年报点评及业务展望

投资评级

• 行业分类：机械设备/通用设备
• 6个月评级：买入（维持）
• 当前价格：1976元

核心财务数据（单位：亿元）

业务动态

两机业务

1. 战略合作加速：
   • 累计开发完成736个“两机”品种，正在开发166个，2024年在手订单超12亿元。
   • 与GE航空航天、安萨尔多等国际巨头签订战略合作协议，2025Q1新增赛峰集团、西门子能源合作。
2. 燃气轮机叶片：
   • 受益于全球能源转型及AI数据中心需求，订单增长1028%。
   • 产品覆盖E、F、G/H等级燃机型号，满足国内外客户差异化需求，并支持国家重大专项和重型燃机国产化。
3. 航发叶片：
   • 为长江1000和长江2000发动机开发80余个品种，涵盖叶片、机匣等热端部件。
   • 长江1000四号轴承座完成适航取证，保障国产大飞机项目。
   • 参与Leap系列发动机供应，多款机匣市场占有率全球领先。

低空经济业务

1. 航发产品落地：
   • 2024年完成YLWZ-300发动机整机装配与试车，中标专项课题。
   • 与翊飞航空合作，为ES1000无人机提供涡轮混合动力系统。
2. 整机研发进展：
   • 起飞重量600公斤无人直升机完成海洋/高原环境任务演练。
   • 起飞重量1100公斤无人直升机完成工程样机首飞实验。
   • 2025年3月子公司运营的六安金安机场获通用机场许可证，成为安徽省第三家A1类通航机场，助力整机制造、维护及试飞验证。

盈利预测调整

• 归母净利润：2025年预计420亿元（前值479亿元）、2026年574亿元（前值599亿元）、2027年801亿元。
• 成长预期：2025年Q1营收同比增长3%、环比增长98.9%，归母净利润同比增长165%、环比增长5449%，显示业务复苏显著。

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 汇率变动风险
3. 行业及市场波动风险
4. 在研项目进展不及预期风险

关键分析

• 两机业务：战略协议密集签署推动订单及收入双增长，全球合作进入长期供货阶段，行业地位提升。
• 低空经济：航发产品逐步形成订单，整机研发持续推进，机场资质落地为产业链完善提供支撑。
• 财务表现：2024全年盈利承压（归母净利润同比-55.7%），但2025Q1大幅回升，毛利率同比提升25.2个百分点，显示成本控制及高毛利产品占比提升。

总结

应流股份在两机业务及低空经济领域取得显著进展，战略协议拓展及订单增长支撑长期成长。2025年Q1业绩超预期，毛利率提升印证业务结构优化。尽管面临原材料、汇率等风险，但盈利预测维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润稳步增长，凸显公司技术和市场竞争力。