20250429-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-2024年报_2025年一季报点评_业绩短期承压_工业机器人市占率稳步提升_3页_422kb

埃斯顿（002747）2024年报&2025年一季报点评总结

核心内容概述

埃斯顿在2024年面临业绩短期承压，但2025年第一季度实现业绩回升，工业机器人市占率稳步提升，成为首个登顶中国工业机器人市场国产品牌。公司未来盈利预测有所上调，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2024年公司实现营收40.09亿元，同比-13.83%；归母净利润-8.10亿元，同比-700.14%。
  • 2025年第一季度营收同比增长24.03%，归母净利润同比增长93.43%，但扣非净利润仍为负。

• 业绩承压原因：

  • 工业机器人市场价格竞争激烈，导致毛利率下滑。
  • 高研发投入对利润形成压力。
  • 多家子公司计提商誉减值损失共计3.45亿元。

• 产品结构：

  • 工业机器人及智能制造系统营收30.32亿元，同比-16.04%。
  • 自动化部件及运控系统营收9.76亿元，同比+6.13%。

• 海内外市场：

  • 国内营收26.39亿元，同比-13.68%。
  • 海外营收13.70亿元，同比-14.10%。

• 毛利率与净利率：

  • 2024年公司毛利率29.57%，同比-2.36pct；2025Q1毛利率28.27%，同比-4.35pct。
  • 2024年销售净利率-20.38%，同比-23.23pct；2025Q1销售净利率1.09%，同比+0.23pct。

• 费用率：

  • 2024年期间费用率38.73%，同比+9.29pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比增加2.46pct、3.61pct、0.54pct和2.68pct。

• 现金流情况：

  • 2024年经营活动净现金流-0.74亿元，同比-346.29%。
  • 公司合同负债同比增长69.75%，显示订单充足；存货同比增长28.41%，主要因在产品增加。

• 市占率提升：

  • 2025Q1，埃斯顿以10.3%的市场份额登顶中国工业机器人市场，成为首个国产品牌出货量第一的企业。
  • 国产机器人渗透率同比提升2个百分点，显示市场竞争力增强。

• 盈利预测与估值：

  • 2025年归母净利润预测为54亿元，较原预测上调；2026年预测为117亿元，2027年预测为170亿元。
  • 当前PE（最新摊薄）为305.29倍，预计2026年降至142.59倍，2027年进一步降至97.66倍。

关键信息

财务预测表（2024A-2027E）

资产负债表（2024A-2027E）

投资评级与风险提示

• 投资评级：增持（维持）
• 风险提示：
  • 制造业复苏不及预期
  • 工业机器人需求不及预期
  • 市场价格竞争加剧

公司基本面数据

市场数据

总结

尽管2024年公司业绩承压，但2025年一季度已实现显著反弹，工业机器人市场份额提升至10.3%，成为国产品牌中的领头羊。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，未来盈利预期上调，估值逐步回归合理区间，维持“增持”评级。