20220404-中原证券-月度策略_疫情拖累宏观经济_政策加力稳增长_19页_3mb

疫情拖累宏观经济，政策加力稳增长 —— 月度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月中国宏观经济与股市表现，指出疫情和俄乌冲突对经济和市场造成压力，并提出稳增长、涨价及避险板块的投资建议。同时，报告关注美国国债收益率倒挂现象，认为其可能预示经济衰退风险。此外，还提供了ETF基金组合、资金跟踪、估值分析及市场情绪等多方面的数据与分析。

主要观点与关键信息

1. 疫情拖累宏观经济

• PMI数据：3月官方制造业PMI为49.5%，较上月下降0.7个百分点，低于荣枯线，表明制造业景气度回落。
• 细分行业表现：
  • 生产端：生产指数为49.5%，环比下降0.9个百分点。
  • 需求端：新订单指数为48.8%，环比下降1.9个百分点。
  • 行业分化：纺织、通用设备等行业供需两弱；农副食品加工、电气机械器材等行业保持扩张。
• 疫情影响：深圳、上海等地静态管理措施导致企业停工，影响上下游产业链。
• 俄乌冲突：出口订单减少，市场需求减弱。

2. 政策加力稳增长

• 国务院：部署用好政府债券扩大有效投资，支持公共服务项目，鼓励境外资金购买国债，新开工南水北调后续工程等水利项目。
• 央行：货币政策报告表述更积极，删除房地产政策的“连续性、一致性、稳定性”表述，新增强调“更好满足购房者合理住房需求”。
• 证监会：拟修订境外上市保密和档案管理规定，明确境外监管机构需通过合作机制进行调查取证。
• 防疫措施：坚持“动态清零”总方针，推进应检尽检、应收尽收等措施。

3. 美债收益率倒挂或预示美国经济衰退

• 美债收益率倒挂：4月1日，美国10年期和2年期国债收益率曲线出现倒挂。
• 历史经验：自上世纪80年代以来，美债收益率倒挂往往预示经济衰退，如1990、2001、2008、2020年。
• 当前风险：全球地缘政治冲突、疫情未完全消退、高通胀及美联储持续加息，可能加剧经济衰退风险。

4. 投资建议

• 建议仓位：维持6成。
• 重点关注行业：房地产、建筑、农林牧渔、医药、贵金属等稳增长、涨价及避险板块。
• 市场预期：4月将公布一季度经济数据，预计增长低于政策目标，稳增长政策力度可能加大。
• 市场底探寻：上证综指3000点的政策底较为明确，预计4月市场将继续探寻市场底。

投资策略与ETF组合

ETF基金策略组合

• 本周建议：房地产ETF（512200）、农业ETF（159825）、医药ETF（512010）。
• 上周建议：基建50ETF（516970）、养殖ETF（159865）、医药ETF（512010）。
• 本月建议：房地产ETF（512200）、基建50ETF（516970）、农业ETF（159825）、医药ETF（512010）、黄金ETF（518880）。
• 累计超额收益率：
  • 本周：+7.23%（沪深300）
  • 本月：+0.18%（沪深300）
  • 指数多空策略组合：中证500，累计超额收益率+0.90%。

市场回顾

指数涨跌

• 全球市场：欧美市场先跌后反弹，整体收涨，纳指+3.41%，道指-3.32%。
• 国内市场：整体收跌，科创、中小板跌幅较大，上证50、中证500跌幅相对较小。
• 日均成交额：3月沪深两市日均成交额为10,140亿元，环比上升8.0%。

行业涨跌

• 上涨行业：煤炭、房地产、农林牧渔等行业。
• 下跌行业：电子、消费者服务、有色等行业。
• 概念板块：新型城镇化、房屋租赁、大豆、禽流感等涨幅居前；高频PCB、显示屏制造、电子制造等跌幅居前。

个股涨跌

• 上证50、沪深300、创业板50指数中，部分公司涨幅居前，部分公司跌幅居后，具体个股详见图表。

资金跟踪

• 融资资金：3月末融资余额为15,806亿元，较前月末下降504亿元。
• 北向资金：3月末累计流入余额为16,102亿元，较前月末下降451亿元。
• 公募基金：3月偏股型基金发行规模为266亿元，环比上升164%。
• 一级市场股权融资：3月融资规模为1263亿元，环比上升66.8%；其中IPO融资500亿元，环比上升142.7%；定向增发融资474亿元，环比上升92.7%。

估值跟踪

• 申万A股市盈率：17.1倍，处于历史25.7%分位。
• 申万300市盈率：17.5倍，处于历史52.1%分位。
• 申万创业板市盈率：41.8倍，处于历史22.3%分位。
• 行业市盈率：不同行业市盈率差异较大，如医药生物为30.6倍，国防军工为56.2倍，而建筑材料为13.0倍。

市场情绪

• 风险偏好：A股市盈率与10年国债收益率倒数对比显示市场情绪变化。
• 换手率：主要指数换手率略有上升，如上证综指环比上升13.6%，深证成指上升6.1%。
• 投资者数量：2月新增信用账户21,700户，环比下降28.3%；上交所新增开户232.87万户，环比上升3.6%。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期：可能影响市场走势。
• 风险事件冲击市场流动性：可能对市场造成波动。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

附注

• 本报告由中原证券分析师周建华撰写，发布日期为2022年4月4日。
• 报告内容基于Wind数据及中原证券研究分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归中原证券所有，未经书面授权，不得擅自使用或传播。