大消费行业2021年度策略报告：寻找“内循环”下的复苏和长期景气行业-20201223-东兴证券-57页_3mb

东兴大消费行业2021年度策略报告总结

核心内容概览

2020年新冠疫情对消费行业造成巨大冲击，但随着疫苗推广和“内循环”政策推动，消费行业已逐步复苏。可选消费品与服务业短期受挫，但长期加速优胜劣汰；必需消费品表现出强韧性，强者恒强。新的消费模式如线上直播带货、生活小家电等逐步兴起。2021年，消费行业将聚焦中短期复苏与长期景气赛道，关注“顺周期”弹性较大的可选消费和受益于外需回暖的出口品类。

主要观点与投资建议

1. 中短期关注复苏行业

• 可选消费：建议关注免税、酒店、餐饮旅游、白电、软体家具等板块，这些行业在疫情后表现较为亮眼，基本面修复空间较大。
• 出口品类：受益于外需回暖，如家电、纺织服装、家具等，具备明显复苏潜力。
• 政策催化：职教与人服行业受益于“稳就业”政策，关注中公教育、科锐国际等。

2. 长期看好消费升级与产业升级

• 消费升级：Z世代及中产阶级崛起推动美妆、运动服饰、生活小家电等细分行业持续成长。
• 产业升级：技术与渠道优化提升行业效率，建议关注具备研发能力、品牌塑造力的龙头公司。

关键行业分析

1. 食品饮料行业

• 复苏逻辑不变：2021年经济持续复苏，食品饮料行业抗风险能力强，业绩有望稳定增长。
• 投资主线：
  • 经济复苏主线：关注白酒、乳制品、肉制品等。
  • 估值提升主线：M2回升带动基尼系数扩大，高端消费增长。
  • 居民收入结构变动：关注酱香白酒、复合调味品、低温巴氏奶等细分领域。
• 重点公司：五粮液、泸州老窖、伊利股份等。

2. 商贸零售与社会服务

• 政策催化：稳就业政策利好职教、人服行业，推动高教板块戴维斯双升。
• 疫后复苏：酒店、景区、旅游行业有望在2021年恢复增长，建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店等。
• 消费升级：国货美妆品牌受益于消费习惯变化，建议关注具备研发与品牌优势的公司。

3. 家用电器行业

• 内销量价齐升：受益于竣工回暖和终端复苏，建议关注白电、软体家具等。
• 外销出海：借助“地利”与“人和”优势，建议关注具备海外布局能力的龙头企业。

4. 农林牧渔行业

• 后周期投资主线明确：养殖龙头受益于成本控制与集中度提升，关注猪周期及宠物消费增长。
• 宠物市场：消费蓝海，食品医药弹性高，建议关注国产品牌。

5. 纺织服装行业

• 长期景气赛道：运动服饰行业持续高景气，关注品牌化与渠道优化。
• 内外复苏：服装家纺受益于线下回暖，纺织制造受益于外需恢复，关注RCEP进程。

6. 轻工制造行业

• 竞争格局改善：家具出口、软体家具、造纸行业均有景气度提升空间。
• 趋势：跨境电商、信息化、成本控制是关键增长点。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏节奏。
• 行业竞争加剧：部分行业如高教、K12培训面临整合压力。
• 成本上涨：原奶、大豆等原材料价格波动可能影响行业盈利。
• 政策不确定性：如《民促法实施条例》落地可能对行业格局产生影响。

重点公司分析

• 五粮液：渠道管理优化，提价成功，推荐关注。
• 泸州老窖：产品体系优化，渠道精细化程度高，推荐重点。
• 中国飞鹤：国产品牌崛起，市占率提升，产品升级，推荐关注。
• 伊利股份：具备强大供应链与渠道优势，关注其低温奶与白奶业务。
• 中公教育：受益于政策与行业出清，关注其全国化布局与招生能力。
• 锦江酒店：品牌矩阵完善，关注“一中心三平台”进展。
• 华住集团：民营企业，品牌齐全，关注其下沉战略与会员体系。
• 首旅酒店：依托首旅集团，关注其中高端转型与拓店计划。
• 宋城演艺：人工景区具备优势，关注其城市演艺项目落地。

总结

2021年消费行业将在“内循环”政策支持下迎来复苏与长期景气双重机遇。建议投资者均衡配置中短期复苏行业与长期景气赛道，重点关注食品饮料、商贸零售、家用电器、农林牧渔、纺织服装及轻工制造等板块。同时，把握政策、疫情后复苏及消费升级带来的投资机会，关注具备渠道优势、品牌力与研发能力的龙头企业。