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浙商早知道总结（2021年9月22日）

一、核心内容概述

本报告汇总了浙商证券研究所于2021年9月22日发布的多篇分析，涵盖宏观经济、交运建筑、机械行业等领域，重点围绕地产债务风波、韵达股份经营数据、永创智能发展前景以及建筑装饰行业趋势进行分析，为投资者提供市场判断与投资建议。

二、重要观点分析

1.1 地产债务风波推演

• 领域：宏观经济
• 核心观点：近期权益市场恐慌主要源于个别地产公司违约带来的传染性冲击。国家将重点管控地产公司间的风险传染，防止单体风险演变为系统性风险。
• 市场看法：恒大债务风险引发对整个地产行业资产价格的担忧。
• 驱动因素：央行将通过放松短端流动性对冲融资困难风险，同时政策层面将禁止银行对地产公司的恐慌性抽贷。
• 观点变化：新提出“股债双牛”观点，认为货币政策放松叠加基本面下行压力，将推动无风险收益率下行，科技成长股将受益。
• 关键预测：10年期国债收益率可能冲击 2.5%。

三、重要点评分析

2.1 韵达股份8月经营数据点评

• 主要事件：6-8月韵达票单价持续上涨，恶性价格战风险收窄。
• 点评要点：
  1. 量价双升延续：8月票单价环比提升0.01元至2.05元，单量同比增长 19.0%，增速边际趋缓，但总体回归高质量发展。
  2. 毛利润有望高增：21Q2毛利润同比高增 12%，后续Q3、Q4有望受益于价格提升、成本下降及传统旺季，实现毛利润逐季度高增。
  3. 估值切换：当前市场估值仍停留在利润锚，应考虑规模、格局、变现能力等多维度因素。
  4. 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为 17.94亿元、22.46亿元、25.90亿元，同比增长 27.73%、25.18%、15.35%，对应当前PE为 25/19/14倍，给予“买入”评级。
• 投资机会：政策强化监管下行业恶性价格战风险收窄。
• 催化剂：Q3及Q4业绩进一步回升，重点地区监管政策落地。
• 投资风险：政策管控松动、快递价格战恶化、实体网购增长回落。

四、精品报告分析

3.1 永创智能（603901）深度分析

• 公司概况：智能包装设备龙头，过去10年营收、归母净利润CAGR分别约为 16%、15%。
• 行业前景：
  • 白酒技改：预计未来5年平均每年投入 50-60亿元。
  • 低温奶渗透率提升：2025年需求预计达 72亿元，5年CAGR为 20%。
• 政策与市场：国产替代趋势下，公司有望受益于进口替代，市占率提升。
• 可转债项目：加速4万台套包装设备扩产，为未来增长提供支撑。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为 2.7/3.6/4.7亿元，同比增长 58%/33%/32%，复合增速 32%。
• 估值：当前PE为25/19/14倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓。

3.2 建筑装饰行业专题分析

• 投资建议：
  • 板块：建议继续关注建筑央企、装配式钢结构板块。
  • 政策驱动：国家发改委强调“宏观政策跨周期调节”，专项债提速发行，预计四季度形成实物量。
  • 需求端：钢价趋稳，制造业固定资产投资同比增长 7.1%，工业钢结构需求有望持续走阔。
• 行业数据跟踪：
  • 下游：8月基建投资单月同比下降 7.0%，但专项债发行环比增加 824.8亿元，城投债累计发行同比增加 24.9%。
  • 地产：8月房地产开发投资同比增长 0.3%，但施工与销售面积下跌。
  • 工业：8月制造业固定资产投资同比增长 7.1%，采矿业同比下降 3.5%。
• 上游：
  • 水泥价格指数月环比上涨 19.3%，玻璃价格回落 14.5%。
  • 螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别上涨 5.5%、0.6%、5.9%、4.1%。
• 装配式板块：
  • 政策驱动强化，多省市推进装配式建筑发展。
  • 21H1五家钢结构企业新签订单合计 366.9亿元，同比增长 17.1%。
  • 8月装配式工业项目备案数环比增加 21.4%，但同比下降 88.5%。
• 基建板块：
  • 建筑央企订单增长显著，1-8月中国建筑、中国化学、中国电建、中国中冶建筑业务新签合同额同比分别增长 10.9%、30.3%、4.3%、30.9%。
  • 21Q2八大建筑央企新签订单合同额同比增长 21.7%。
  • 1-7月PPP入库项目金额同比增长 178.7%。

五、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券相对沪深300指数涨幅 +20% 以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅 +10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅 -10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅 -10% 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅 +10% 以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅 -10%~+10%；
  • 看淡：相对沪深300指数涨幅 -10% 以下。

六、风险提示与法律声明

• 风险提示：不同行业存在不同风险，如地产债务风险、价格战恶化、下游景气度不及预期等。
• 法律声明：
  • 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
  • 报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估。
  • 未经许可，不得复制、发布、传播本报告内容。

七、总结

本报告对地产债务风波、韵达股份经营数据、永创智能发展前景及建筑装饰行业趋势进行了深入分析，强调政策调控对市场的影响，指出行业拐点与增长潜力。在投资建议方面，重点推荐建筑央企、装配式钢结构板块及永创智能等标的，同时提示相关风险。整体来看，报告认为当前市场存在结构性机会，建议投资者关注政策导向下的行业龙头及高成长企业。