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储能行业发展与南都电源投资分析总结

核心内容

本报告主要围绕我国储能行业的发展趋势、技术特点、经济性分析以及南都电源在该领域的投资价值展开。报告指出，随着政策支持和经济性提升，储能行业正迎来快速发展阶段，特别是铅炭电池在用户侧储能领域已具备显著的经济优势和应用潜力。

主要观点

• 政策支持：我国首部储能综合性政策文件《促进储能技术与产业发展的指导意见》即将印发，将推动储能行业规模化应用。
• 经济性驱动：用户侧储能因峰谷电价差和储能成本下降而具备良好的经济性，铅炭电池的度电成本已降至0.45元/KWh，且具有较高的回收价值。
• 技术优势：铅炭电池相较于传统铅酸电池具有更好的充放电性能、更长的使用寿命和更高的安全性，是当前储能技术发展的重点。
• 商业化前景：南都电源作为储能行业的领先企业，已具备完整的储能系统解决方案和规模化生产能力，且通过布局铅资源回收，实现全产业链闭环发展。
• 投资建议：南都电源在2017、2018年的EPS预计分别为0.76元和1.05元，对应PE分别为26.5倍和19.2倍，建议增持。

关键信息

1. 储能类型及特点

2. 储能经济性分析

• 峰谷电价差达到0.60元/kWh以上即可实现盈利。
• 铅炭电池具备显著的成本优势，度电成本低于锂电池。
• 储能项目在用户侧可以带来较高的投资回报率（IRR），如峰谷价差达到0.9元/kWh时，IRR可达约8%。

3. 南都电源亮点

• 技术优势：南都电源在铅炭电池技术方面取得突破，电池性能和寿命显著提升。
• 成本优势：南都电源铅炭电池成本已降至0.45元/kWh，是目前最具经济性的储能方式之一。
• 全产业链布局：公司通过收购华铂科技，实现铅资源回收与再生铅生产，形成闭环产业链。
• 商业化进展：2016年已投入运营的商业化储能电站项目总电量约150MWh，预计2017年底之前可达到500MWh以上。
• 合作模式：采用“投资+运营”模式，增强客户粘性，促进储能商业化推广。

4. 储能市场前景

• 用户侧储能发展迅速，已成为当前储能应用的主要方向，占比达56%。
• 分布式发电及微网是储能应用的重要领域，具有广阔的市场空间。
• 随着技术进步和政策支持，储能将在未来发挥更大作用，特别是在改善新能源发电功率波动和限电问题方面。

5. 风险提示

• 储能政策落实不达预期的风险。
• 储能推广不达预期的风险。
• 宏观经济下行的风险。

投资建议

• 推荐标的：南都电源。
• 评级：增持。
• 预期收益：2017年和2018年EPS分别为0.76元和1.05元，PE分别为26.5倍和19.2倍。
• 投资策略：关注其在用户侧储能领域的商业化进展，以及其在铅炭电池和铅资源回收方面的技术优势和产业链布局。

附录：相关数据

• 2016年我国化学储能装机总规模约400MW，在建工程规模超过300MW。
• 2016年我国新增光伏装机容量全球第一，分布式项目持续增长。
• 储能项目在用户侧主要应用于工厂、办公楼宇、家庭等，提升电网稳定性。
• 储能项目在发电侧仍面临推广瓶颈，需大规模改造才能有效改善限电问题。