20240304-华鑫证券-山西汾酒-600809.SH-公司动态研究报告_清香龙头势能延续_组织支撑高质增长_5页_273kb

山西汾酒（600809SH）公司动态研究报告总结

投资评级

维持“买入”，基于清香龙头势能延续和组织支撑高质增长的前景。

核心分析

• 产品表现与动销：公司在2024年春节期间动销优秀，青20在省外持续放量，青25在省内受益于产品升级并扩展高端宴席场景。主要原因包括渠道推力强、回款意愿高以及消费者对清香酒类接受度持续提升，推高了终端开瓶率。
• 渠道与战略：自2023年10月推行“汾享礼遇”新渠道模式以来，公司提升了终端利润和价格管控，提高渠道效率和积极性。同时，坚定推进高端战略，计划加大对青30的宣传和投放，注重品牌文化塑造和价格维护，目标是实现销量、价格和模式成熟三大增长要素。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年每股收益（EPS）分别为879元、1042元、1272元，对应市盈率（PE）分别为27倍、23倍、19倍。公司3年复合增长率高，源于清香差异化优势、全价位带产品轮动及组织效率提升，长期看好其稳定增长潜力。
• 风险因素：主要风险包括宏观经济下行、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度延迟以及青花30批价恢复缓慢，可能影响业绩实现。

其他关键点

• 财务数据摘要：2022-2025年预计营收和净利润高速成长，毛利率和ROE保持高位，显示强劲盈利能力。
• 分析师背景：研究由孙山山执笔，资深食品饮料研究员，聚焦白酒领域，强调基本面驱动和中长期机会。
• 免责声明：本报告基于公开数据，仅供参考，不构成投资建议；投资者需自行评估风险。