大类资产配置分析月报（2021年5月）：社融增速下行，PPI处于高位，关注小盘价值风格相对收益-20210601-广发证券-23页_1mb
报告摘要
金融工程：大类资产配置分析月报（2021年5月）总结
核心内容概览
本报告基于2021年5月的宏观数据和资产趋势分析，探讨了当前市场环境下大类资产的表现及配置建议。核心内容包括：
- 社融增速下行与PPI高位：2021年4月社融存量同比增速为10.03%，较3月继续下降；PPI同比为6.8%，较3月大幅上行。未来PPI预计将持续高于4%。
- 小盘价值风格表现：在PPI高于4%且社融下行的区间内，小盘价值风格表现相对较好，累计收益排名前二。
- 资产配置观点：结合宏观与趋势分析，对权益、债券、工业品、黄金等资产提出具体配置建议。
主要观点
1. 宏观分析层面
| 资产类别 | 观点 | 依据 |
|---|---|---|
| 权益 | 权益资产上涨空间可能仍然有限 | CPI同比上行、社融增速下行 |
| 债券 | 债券资产可能有上涨进入震荡 | 国债利率回落，PMI与CPI趋势上行 |
| 工业品 | 短期或存在一定的上涨空间 | PMI与WTI原油价格上涨 |
| 黄金 | 短期可能受PMI趋势上行与中美利差收窄影响 | 负面因素为主 |
2. 趋势分析层面
| 资产类别 | 趋势 | 观点 |
|---|---|---|
| 权益 | 趋势向下 | 看空 |
| 债券 | 趋势向上 | 看多 |
| 工业品 | 趋势向上 | 看多 |
| 黄金 | 趋势向上 | 看平 |
关键信息
1. 历史数据统计
- 在PPI同比高于4%、社融存量同比下行的4个历史区间中：
- 权益资产表现相对较弱，涨幅普遍为负。
- 债券资产表现相对较好，有正收益但波动较大。
- 小盘价值风格在这些区间中表现突出，累计收益排名前二。
2. 2021年5月资产表现
| 资产类别 | 5月涨幅 | 前5个月涨幅 |
|---|---|---|
| 权益 | 上证50: 4.56%、沪深300: 4.06%、中证500: 3.75%、中证1000: 6.77% | 上证50: 0.26%、沪深300: 2.31%、中证500: 5.68%、中证1000: 2.53% |
| 债券 | 中债国债: 0.74%、中债企业债: 0.73% | 中债国债: 2.20%、中债企业债: 2.20% |
| 商品 | SGE黄金: 5.82%、南华农产品: 1.11%、南华金属: -0.02%、南华能化: -0.32% | SGE黄金: -0.46%、南华农产品: 1.78%、南华金属: 20.38%、南华能化: 13.49% |
| 境外 | 恒生指数: 1.49%、日经225: 0.16%、标普500: 0.55%、纳斯达克100: -1.26%、富时100: 0.76%、德国DAX: 1.88%、法国CAC40: 2.83% | 恒生指数: 4.10%、日经225: -3.86%、标普500: 8.86%、纳斯达克100: 3.29%、富时100: 9.87%、德国DAX: 8.47%、法国CAC40: 12.06% |
| 境外商品 | NYMEX原油: 4.80%、COMEX黄金: 7.84% | NYMEX原油: 37.32%、COMEX黄金: 0.59% |
3. 资产配置策略表现
- 固定比例+宏观指标+趋势判断：
- 2021年5月收益率：1.34%
- 2006.3至今年化收益率：14.77%
- 波动率控制+宏观指标+趋势判断：
- 2021年5月收益率：0.79%
- 2006.3至今年化收益率：10.58%
- 风险平价+宏观指标+趋势判断：
- 2021年5月收益率：1.15%
- 2006.3至今年化收益率：11.35%
资产配置建议
| 资产类别 | 配置观点 | 原因 |
|---|---|---|
| 权益 | 看空 | CPI上行、社融下行，趋势向下 |
| 债券 | 看多 | 国债利率回落，趋势向上 |
| 工业品 | 看多 | PMI与原油价格上涨，趋势向上 |
| 黄金 | 看平 | PMI上行、中美利差收窄，趋势向上但存在负面因素 |
风险提示
- 本报告基于历史数据与合理假设，不能完全准确刻画现实环境或预测未来。
- 投资涉及风险，过往表现不预示未来结果。
- 报告内容仅供参考，不应作为投资决策的唯一依据。
联系信息
- 分析师：李豪、罗军、安宁宁
- 联系方式：
- 李豪：Ihao@gf.com.cn
- 罗军：020-66335128
- 安宁宁：anningning@gf.com.cn
结论
综合宏观与趋势分析，当前市场环境下，小盘价值风格可能具备相对收益优势，债券与工业品趋势向上，具备配置价值，而权益资产表现偏弱。黄金虽趋势向上，但受短期宏观因素影响，表现较为中性。投资者应结合自身风险偏好，谨慎配置，同时注意市场风险。
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