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皓元医药2022年中报总结

核心内容概述

皓元医药（688131.SH）2022年上半年实现营业收入6.21亿元，同比增长36.52%；归母净利润1.16亿元，同比增长22.51%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长17.40%。剔除股权激励影响后，归母净利润同比增长36.93%。Q2单季度营收3.21亿元，同比增长39.95%；归母净利润5404万元，同比增长32.39%；扣非归母净利润5111万元，同比增长27.29%。整体业绩符合市场预期。

主要观点与关键信息

前端业务高增长

• 业务表现：前端业务上半年实现营收3.84亿元，同比增长59.86%。
• 主要产品：
  • 分子砌块收入1.13亿元，同比增长78.29%。
  • 工具化合物收入2.71亿元，同比增长53.26%，占前端收入比重达70.60%。
• 增长原因：SKU快速增加、销售渠道持续拓展。
• 产品储备：截至2022年上半年，公司储备了超7.1万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约5.2万种（较去年末增加1万种），工具化合物约1.9万种（较去年末增加3000种）。
• 品牌策略：“MCE”、“乐研”、“ChemScene”等多品牌运营策略取得阶段性成功，客户拓展迅速。

后端业务稳健发展

• 业务表现：原料药和中间体业务实现营收2.33亿元，同比增长10.14%。
• 细分业务：
  • 仿制药相关业务收入9397万元，同比下降26.72%，主要因大品种处于申报上市阶段，生产需求下降。
  • 创新药CDMO收入1.39亿元，同比增长66.69%，后端业务收入占比达59.72%。
• ADC项目进展：
  • ADC项目数达55个，合作客户超380家，同比增长61.92%。
  • ADC相关销售收入同比增长69.52%。
• 在手订单：截至上半年末，后端业务在手订单超2.5亿元，推动业务持续高增长。

盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2022年净利润预计为2.48亿元，同比增长30.0%。
  • 2023年预计为3.96亿元，同比增长59.6%。
  • 2024年预计为5.96亿元，同比增长50.4%。
• 每股收益（EPS）：
  • 2022年预计为2.39元，2023年预计为3.81元，2024年预计为5.73元。
• 估值指标：
  • 2022年市盈率（P/E）预计为59.0倍，市净率（P/B）为7.0倍。
  • 2024年市盈率预计为24.6倍，市净率预计为4.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

财务数据概览

盈利能力指标

• 毛利率：2022年为54.1%，预计2023年为55.1%，2024年为56.1%。
• 营业利润率：2022年为19.5%，预计2023年为21.3%，2024年为23.6%。
• 销售净利率：2022年为17.3%，预计2023年为19.2%，2024年为21.0%。
• ROE：2022年为12.7%，预计2023年为17.5%，2024年为21.8%。

偿债能力指标

• 资产负债率：2022年为21.5%，预计2023年为23.6%，2024年为24.0%。
• 流动比率：2022年为3.59，预计2023年为3.23，2024年为3.16。
• 速动比率：2022年为2.47，预计2023年为2.17，2024年为2.06。

风险提示

• 订单开拓不及预期：若订单增长不如预期，可能影响业绩表现。
• 产能扩张缓慢：若产能扩张不及预期，可能制约业务增长。

联系信息

• 股票代码：688131
• 当前价格：140.82元
• 公司评级：买入
• 联系地址：
  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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