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重庆啤酒（600132.SH）2022年三季度报分析总结

核心内容

重庆啤酒于2022年10月28日发布了2022年三季度报，整体业绩表现稳健，但受到疫情扰动影响，部分区域和产品线增速有所放缓。公司通过加强非现饮渠道建设，积极应对市场变化，同时在成本控制和盈利提升方面取得一定成效。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度实现营收121.83亿元，同比增长8.91%；归母净利润11.82亿元，同比增长13.27%。
  • 2022年第三季度实现营收42.47亿元，同比增长4.93%；归母净利润4.55亿元，同比增长7.88%。
  • 2022年前三季度吨价同比增长3.6%，但销量增速放缓，乌苏1-9月疆外销量同比增长3.4%，增速减缓主要受疫情反复影响。

• 成本与利润：

  • 成本端处于上升周期，营业成本同比增长5.87%，吨成本同比增长4.5%。
  • 2022年第三季度毛利率为51.62%，同比略有下降0.43个百分点；净利率为10.71%，同比上升0.29个百分点。
  • 预计2023年随着包材价格下行，成本压力将有所缓解。

• 渠道策略：

  • 针对疫情对现饮场景的影响，公司加强非现饮渠道建设，包括电商销售、O2O、社区团购平台合作，以及与天猫、拼多多签署线上销售战略协议。
  • 通过线上渠道弥补现饮消费场景的缺失，紧跟大众消费习惯的转变。

• 投资建议：

  • 继续维持“买入-B”评级，12个月目标价为111元。
  • 预计2022-2024年净利润分别为12.0/15.3/18.1亿元，对应每股收益2.48/3.17/3.74元。
  • 公司未来将重点发展中高端产品，打造高端产品组合，提升业绩增长潜力。

• 财务预测：

  • 2022年预计主营收入146.22亿元，净利润15.3亿元，每股收益2.48元。
  • 2023年主营收入预计162.82亿元，净利润18.09亿元，每股收益3.17元。
  • 2024年主营收入预计181.61亿元，净利润18.09亿元，每股收益3.74元。

关键信息

• 营收与利润增长：

  • 2022年前三季度营收同比增长8.91%，归母净利润同比增长13.27%。
  • 2022年第三季度营收同比增长4.93%，归母净利润同比增长7.88%。

• 区域与产品表现：

  • 分产品看，高档产品营收同比增长0.5%，主流产品增长8.9%，经济产品增长1.7%。
  • 分区域看，西北区营收同比下降6.9%，中区增长8.2%，南区下降14.0%。

• 估值与财务指标：

  • 2022年市盈率（PE）为35.8倍，市净率（PB）为14.5倍。
  • 2023年市盈率预计为28.0倍，市净率预计为10.5倍。
  • 2024年市盈率预计为23.8倍，市净率预计为8.2倍。
  • 2022年净利润率8.21%，2023年预计为9.4%，2024年预计为10.0%。
  • ROE（净资产收益率）2022年预计为40.4%，2023年预计为37.6%，2024年预计为34.7%。
  • ROIC（投资回报率）2022年为923.2%，2023年预计为140.6%，2024年预计为157.2%。

• 风险提示：

  • 疫情影响超预期；
  • 高端化进程不及预期；
  • 行业竞争加剧。

财务数据概览

交易数据

股价表现

投资评级

• 收益评级：买入-B（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：B（较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动）。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵国防及邢乐涵，提供专业证券投资咨询建议，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

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