20221210-安信证券-金融工程主题报告_基于一致预期的价值分析模型简介及应用_13页_1mb

2022年12月10日基于一致预期的价值分析模型总结

核心内容概述

本报告介绍了基于一致预期的价值分析模型，该模型通过业绩基准系数这一指标测算个股的合理估值水平，并结合历史数据与未来预期，构建了四条价值带（价值带1-4）以及在特定情况下计算的虚拟价值带5，用于分析股票价格在不同市场环境下的支撑与阻力位。该模型适用于业绩稳定增长、机构覆盖较多的公司，尤其适合以EPS为基础进行估值分析的行业。

主要观点

• 业绩基准系数：是模型的核心指标，用于衡量股票价格对盈利变化的弹性，相比传统PE指标更为稳定，适合中长期分析。
• 价值带分析：基于最近一期EPS、T年、T+1年和T+2年的一致预期EPS，计算出四条价值带，反映价格在不同时间维度上的合理区间。
• 虚拟价值带5：在股价突破价值带4时，可参考基于未来两年一致预期复合增速外推的T+3年EPS计算虚拟价值带5，以辅助判断上涨目标位。
• 估值修正模块：允许根据行业经验或个股特性对模型结果进行主观调整，尤其适用于业绩波动较大或市场情绪影响明显的个股。
• 模型适用性：适用于机构定价权较高、分析师覆盖较多、业绩增长稳定的公司，对EPS为负、游资驱动或强周期型股票解释力较弱。
• 市场氛围影响：在牛市中，投资者更关注未来业绩预期，价格可能突破价值带4；在熊市中，价格倾向于回归价值带1，以反映对当前业绩的重视。

关键信息

1. 模型原理

• 业绩基准系数通过价格波动特征和已公布的EPS数据计算得出，通常在两个业绩披露期之间保持稳定。
• 模型计算四条价值带（价值带1-4）：分别对应最近一期EPS、T年、T+1年和T+2年的一致预期EPS，与业绩基准系数相乘得到。
• 在价格大幅波动时，模型可能无法及时反映，因此引入估值修正模块，允许根据行业经验或个股特性进行人工调整。

2. 价值带解读逻辑

• 牛市氛围：

  • 价格突破价值带4时，可能进入阻力区域，需谨慎追高。
  • 价值带3和价值带2是重要的支撑位，可作为布局时机。
  • 虚拟价值带5可用于判断阶段性上涨的目标位。

• 熊市氛围：

  • 价格倾向于向价值带1寻求支撑。
  • 若价格跌破价值带1，可能需进一步向下测试新的价值带1。
  • 在熊转牛时，需考虑是否及时调整业绩基准系数。

• 震荡市：

  • 市场无明显趋势，个股无基本面变化，板块非风口，视为震荡市。
  • 四条价值带均作为潜在支撑位或阻力位参考。

3. 模型优势与局限

• 优势：

  • 完全定量分析，便于系统化评估。
  • 可结合主观经验进行修正，提升模型适用性。
  • 提供每日更新的个股价值分析系统，支持Wind和同花顺数据查询。

• 局限：

  • 无法预测未来价格走势，仅用于分析当前定价状态。
  • 对EPS为负、游资驱动或强周期型股票解释力较弱。
  • 在市场剧烈波动时，模型可能失效。

4. 估值修正模块应用示例

• 以舍得酒业为例：
  • 在2020年12月，舍得酒业股价突破价值带4，但当时模型给出的业绩基准系数（22.88）无法解释上涨逻辑。
  • 结合行业经验，参考贵州茅台的业绩基准系数（33.56）进行修正，显著提升了对股价走势的解释能力。
  • 在2021年4-6月，股价再次突破价值带4，模型自动调整基准系数至34.43，但仍无法完全解释，因此再次使用茅台的基准系数（45.72）进行修正，测算出合理目标位（约242）。

数据说明与注意事项

• 模型数据源为Wind和同花顺，基于FY0、FY1、FY2和FY3四个函数获取EPS数据，可能存在年份推测误差，但不影响价值带计算。
• 业绩基准系数在业绩披露期前后会自动调整，但存在一定的滞后性。
• 对于EPS为负的个股，模型解释力较弱，需特别处理。
• 分析师覆盖较多的公司，一致预期EPS可信度较高，更适合使用该模型。

风险提示

• 本模型基于历史数据构建，市场剧烈波动时可能失效。
• 投资者不应将本报告作为唯一参考，需结合自身判断与市场变化。

结论

该模型为价值投资提供了一种更为稳定的分析框架，尤其适用于业绩增长稳定的公司。结合主观经验的估值修正模块进一步增强了模型的灵活性与实用性。尽管模型具备一定的分析能力，但投资者仍需谨慎使用，注意市场环境与个股基本面的动态变化。