20160403-中国银河-洲际油气-600759.SH-布局_一带一路_战略抄底海外油气_进军中大型石油公司_29页_1mb

报告摘要

公司研究报告总结

核心内容

洲际油气股份有限公司（600759.SH）于2016年拟通过增发募资82亿元并配套融资70亿元，共计152亿元，用于收购三项海外优质油气资产，包括阿尔巴尼亚的班克斯公司100%股权、俄罗斯的雅吉欧公司51%股权和哈萨克斯坦NCP公司65%股权。此次收购将使公司从中小型石油公司发展为中大型国际化独立石油公司，实现年产量500万吨的目标。

主要观点

战略转型：公司自2014年起完成从房地产向油气行业的转型，成为专业化中型油气公司。
国际化布局：借助“一带一路”战略，公司积极布局海外油气资源，实现“油气并举”和“双轮驱动”。
资源扩张：收购完成后，公司原油剩余可采储量将增长1倍以上，年产量将增长5倍左右。
业绩弹性提升：油价每上涨10美元/桶，公司净利润将增厚约10亿元。
投资建议：给予“推荐”评级，预计2016-2018年归属于母公司净利润分别为0.80亿元、13.85亿元和32.31亿元，EPS分别为0.02元、0.34元和0.79元。

关键信息

拟收购资产详情

项目名称	矿权合同	项目类型	资源所在区域	矿权面积（平方公里）	购买权益比例
雅吉欧石油有限公司	开采证+勘探证	油田	俄罗斯	2003	51%
班克斯石油有限责任公司	开采证+勘探证	油田	阿尔巴尼亚	606	100%
NCP公司	勘探证	油气田	哈萨克斯坦	9849	65%
合计	-	-	-	12458	-

收购后的资源与产量变化

指标	2014年	收购后	2016年化	2017年	2018年
原油剩余可采储量（万桶）	21800	55300	-	-	-
原油年产量（万吨）	65	364	360	400	500
每万股拥有原油剩余可采储量（吨）	963	1349	-	-	-
每万股对应的原油产量（吨）	2.9	8.9	-	-	-

油价与市场预期

油价走势：2014年油价断崖式下跌，2016年一季度一度跌破30美元/桶，但预计2016年底有望回到40~50美元/桶区间。
油价影响：油价每上涨10美元/桶，将增厚净利润约10亿元。
市场数据：2016年4月1日A股收盘价为7.85元，总市值为178亿元。

风险因素

油价再度下跌难以企稳
增发及收购进程低于预期
海外政治风险
汇率风险

投资建议

评级：推荐
催化剂：国际原油价格企稳反弹；海外资产收购顺利进行
预计收益：2016-2018年归属于母公司净利润分别为0.80亿元、13.85亿元和32.31亿元，EPS分别为0.02元、0.34元和0.79元

战略背景与实施

“一带一路”：公司利用国家战略优势，布局海外油气资源，实现国际化发展。
技术团队：公司拥有国际化专业油气队伍，技术团队由“三桶油”和一线研究机构专家组成，平均经验超过20年。
平台公司：设立上海泷洲鑫科作为收购平台，拟收购资产总价值为82亿元。

资源潜力

班克斯油田：欧洲大陆最大油田，剩余可采储量2.9亿桶，单井日产量高达404吨。
雅吉欧油田：俄罗斯西西伯利亚主产区，单井平均日产量高达9700吨，剩余可采储量达357.70百万桶。
NCP勘探区块：哈萨克斯坦滨里海盆地，总面积9849平方公里，石油地质资源量17.41亿吨，可采资源量6.09亿吨。

市场数据

指标	2014A	2015E	2016E	2016年化	2017E	2018E
营业收入（百万元）	1387	1229	2229	6978	9230	13845
营业收入增长率	-	-	-	468%	32%	50%
净利润（百万元）	85	3	80	249	1385	3231
净利润增长率	-	-	-	8208%	317%	133%
EPS（元）	0.02	0.001	0.02	0.06	0.34	0.79
P/E	-	-	-	129	23	10

总结

洲际油气通过152亿元的大规模海外收购，成功实现从房地产向油气行业的战略转型，成为中型油气公司。公司借力“一带一路”战略，收购欧洲、俄罗斯和哈萨克斯坦的优质油气资产，实现资源量和产量的大幅增长，提升对油价的业绩弹性。预计2016-2018年公司年产量将从65万吨提升至500万吨，净利润将从0.80亿元提升至32.31亿元。分析师认为，当前油价处于底部区域，是抄底海外油气资产的最佳时机，公司有望提前实现其2014年提出的“3~5年产量达到500万吨/年”的目标，未来发展前景广阔。

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