20181106-华创证券-环保行业2018年三季报综述_行业业绩持续回落_分化明显_关注PPP边际改善机会_24页_1mb

环保行业2018年三季报综述总结

核心内容概览

2018年前三季度，环保行业整体业绩出现回落，营收和净利润增速显著下降，毛利率小幅回升，但净利率大幅下滑。期间费用率上升，应收账款周转天数增加，反映出行业在资金回收和运营效率方面面临一定压力。行业内部存在明显分化，固废、水务、监测等板块表现相对较好，而节能板块则出现负增长。

主要观点

• 行业整体表现：2018Q3环保上市公司营业总收入为1369.04亿元，同比增加6.48%；归属于母公司的净利润为147.77亿元，同比下降10.68%；扣除非经常性损益后的净利润为136.04亿元，同比下降10.55%。毛利率小幅上升至28.51%，但净利率下降至10.79%。
• 子行业分化：固废和监测板块增长稳健，而节能、水务、污水和大气板块净利润出现下滑。其中，监测板块在营收和净利润增速上表现突出，且营运能力提升明显。
• 融资环境改善：近期政策支持民企融资，包括央行设立民营企业债券融资支持工具、地方国资注资、资管计划等，为环保行业，特别是PPP项目带来边际改善机会。
• PPP项目：由于融资瓶颈，PPP项目推进受限。但随着政策支持，融资落地率有望提升，从而改善企业运营状况。
• 风险提示：行业面临融资环境进一步收紧、PPP政策性风险等挑战。

关键信息

行业财务数据

• 营业总收入：1369.04亿元，同比增长6.48%
• 归母净利润：147.77亿元，同比下降10.68%
• 扣非归母净利润：136.04亿元，同比下降10.55%
• 毛利率：28.51%，同比增加2.62个百分点
• 净利率：10.79%，同比下降16.12个百分点
• 期间费用率：整体上升，销售费用率6.45%，管理费用率25.07%，财务费用率5.95%
• 资产负债率：49.31%，同比上升2.15个百分点
• 应收账款周转天数：192.54天，同比增长25.28%

子行业表现

重点公司推荐

融资环境改善

• 央行政策：设立民营企业债券融资支持工具，增加再贷款和再贴现额度，支持民企债券融资。
• 地方国资：多地国资设立专项基金，直接注资解决民企融资问题。
• 资管计划：证券行业支持民企发展集合资产管理计划，为环保企业提供资金支持。

风险提示

• 融资环境进一步收紧
• PPP政策性风险

结论

环保行业整体面临业绩回落和盈利能力下降的问题，但部分细分领域如固废和监测板块表现良好。随着政策支持，特别是民企融资环境的改善，PPP项目有望迎来边际改善，建议关注具备稳定现金流和低杠杆的环保企业，如碧水源、国祯环保、博世科，以及监测行业龙头如先河环保和聚光科技。