20220803-华宝证券-基金经理投资价值分析报告_华夏基金李彦_用周期思维进行政治经济学投资_8页_818kb

公募基金专题报告总结：华夏基金李彦的周期思维投资框架

核心内容

本报告分析了华夏基金基金经理李彦的投资理念与操作策略，重点介绍了其代表产品华夏兴合的业绩表现和投资框架。李彦以政治经济学为基础，结合周期思维进行行业比较和投资决策，注重行业集中与个股精选，追求超额收益与风险控制的平衡。

主要观点

• 投资理念：李彦强调“顺势而为，逆市投资”，通过周期判断、行业比较、估值分析、股价相对位置等要素，选择具有高预期收益的行业进行重仓投资。
• 周期思维：他认为周期投资并非追求绝对速度，而是选择每个时间段中表现相对较好的行业，以获取阶段性收益。
• 行业轮动：根据产业周期和政策导向，李彦在不同阶段调整重仓行业，如新能源、军工、地产等，体现出灵活的行业配置策略。
• 风险控制：通过行业集中和个股精选，控制产品回撤，保持较高的收益风险比。华夏兴合在多次市场波动中均表现出较强的抗风险能力。
• 投资风格：华夏兴合整体偏向小盘价值风格，偏好国防军工、房地产和新能源板块，具有较好的持有体验。

关键信息

基金经理基本信息

• 李彦自2013年起研究食品饮料和农业行业，2016年晋升为基金经理助理，协助管理约10亿元基金。
• 2020年1月1日开始独立管理华夏兴合，2021年12月30日开始管理华夏蓝筹核心A。
• 当前管理规模约96.47亿元。

代表产品业绩

• 华夏兴合在2020.09.10-2022.07.28期间年化回报达49.58%，夏普比率1.60，卡玛比率2.38，均位于同类前5%。
• 年化波动率30.13%，最大回撤-20.82%，虽然波动率较高，但回撤控制较好。
• 平均股票仓位为90.48%，保持高仓位运作，未配置港股。

投资框架与策略

• 周期思维：通过分析产业周期、估值水平、竞争格局、未来成长性等要素，选择行业进行重仓。
• 行业轮动：在新能源、军工、地产等不同行业之间灵活切换，把握阶段性机会。
• 左侧狙击：在行业处于低位或政策支持阶段时果断介入，降低入场风险。
• 攻守兼备：在牛市中跟随市场上涨，在震荡市中获取超额收益，在熊市中通过精选个股控制回撤。

市场阶段表现

• 牛市（2020.06.12-2021.02.18、2022.04.27-2022.07.05）：华夏兴合收益分别为51.96%和21.30%，优于沪深300。
• 震荡市（2021.02.19-2021.12.13）：华夏兴合收益率达56.72%，远高于同类产品和沪深300。
• 熊市（2021.12.14-2022.04.26）：通过左侧布局地产价值股，实现优于同类基金和沪深300的收益。

总结

李彦的投资框架以政治经济学为基础，通过周期思维进行行业比较，选择高预期收益的行业进行重仓投资。其操作风格稳、准、狠，注重行业集中和个股优选，从而在不同市场阶段均能获得优异收益。华夏兴合作为其代表产品，展现出较强的收益获取能力和回撤控制能力，持有体验良好，是市场中较为优秀的主动权益型基金之一。

附录：关键数据概览

• 年化收益率：49.58%（同类前5%）
• 夏普比率：1.60（同类前5%）
• 卡玛比率：2.38（同类前5%）
• 年化波动率：30.13%
• 最大回撤：-20.82%
• 平均股票仓位：90.48%
• 管理规模：约96.47亿元