尿素月报：近端压力不大，现货仍偏强-20230901-五矿期货-36页_1mb

报告摘要

尿素月报总结 2023/09/01

核心内容概览

本报告主要分析了2023年8月尿素市场情况，包括行情回顾、供需变化、价格走势、库存情况、成本与利润、出口与需求等。整体来看，尿素市场在8月表现出近端偏强、远端承压的格局，出口支撑与供应端检修共同影响市场走势。

主要观点与关键信息

1. 月度评估及策略推荐

行情回顾：
- 8月9日印标开标，东海岸最低报价CFR 396美元/吨，折算后与国内现货相当。
- 8月10日短期利空出尽，盘面回落，但随后中国出口量达110万吨超出市场预期，盘面持续走高。
- 8月23日晋城环保限产，盘面再次上涨，月底出口与限产消息逐步消化，尿素价格跟随基本面及商品市场情绪波动。
供应端：
- 8月尿素工厂检修增多，日产从17.8万吨回落至16.9万吨。
- 固定床利润已达700元/吨，新装置投产压力较大，昊源、明水、华鲁、心连心合计超过200万吨。
- 煤炭价格震荡走高，天然气价格区间整理，关注四季度气头装置运行情况。
需求端：
- 农需进入淡季，但复合肥企业库存偏低，提货热情高，开工处于高位。
- 工业需求短期变化不大，但国内宏观利好政策频发，关注实际需求改善情况。
- 出口量支撑国内现货走势，但国际价格大幅走弱，内外价差缩小。
库存：
- 国内工厂仅累库11万吨，不及预期，现货维持偏强。
- 港口库存大幅走高近40万吨，出口集港影响显著。
- 后续国内需求边际走弱，出口拿货接近尾声，企业库存有累库预期。
估值：
- 现货维持偏强走势，尿素企业利润高位。
- 下游复合肥、三聚氰胺利润走低，月差维持偏强。
- 尿素估值偏高，后续随着供需边际转弱，估值仍有回落可能。
策略建议：
- 近端仍偏强，但需警惕远端供应压力。
- 盘面贴水较大，现实未明显转弱前下跌空间有限。
- 月差逻辑仍以正套为主，短期盘面冲高不追，观望为主，单边谨慎参与。

2. 期现市场

基差：
- 盘面大幅上涨，修复基差。
价差：
- 1-5价差持续走强。
持仓与成交：
- 01合约持仓、成交历史高位，市场活跃度高。

3. 利润和库存

生产利润：
- 固定床利润达700元/吨，气头利润也维持高位。
- 三聚氰胺利润走低，出口量维持高位。
库存变化：
- 企业库存低位回升，港口库存大幅走高。
- 预计后续库存将逐步累库。
检修情况：
- 多家企业进行故障性或常规性检修，影响产量。
- 部分企业计划检修，如阳煤集团和顺化工、新疆玉象胡杨化工等。
预收订单与产量：
- 主产区企业预收订单天数增加，月产量有所回落。

4. 供给端

产能投放：
- 三四季度产能投放压力仍存，新装置陆续投产。
- 明水装置已于8月底投产，其他如昊源、华鲁、心连心等也将在9月及之后投产。
开工情况：
- 8月开工率高位回落，部分企业因检修影响产量。

5. 需求端

消费量推演：
- 8月国内消费量446万吨，出口量60万吨。
- 下游需求占比显示复合肥为主要需求来源。
复合肥市场：
- 开工率走高，但利润回落。
- 尿素与复合肥价差维持偏强，湖北、山东等地价格走势偏强。
三聚氰胺市场：
- 开工率回落，利润处于低位。
- 出口量维持高位，但利润未能同步提升。
终端需求：
- 出口需求支撑尿素价格，但终端需求疲软。
- 海运费小幅走低，影响出口成本。

6. 国际市场

国际价格：
- FOB阿拉伯海湾价格小幅上涨，CFR巴西价格下跌。
- 国际现货价格大幅走弱，内外价差缩小。
出口情况：
- 印度、美国、巴西等主要化肥消费国需求季节性明显。
- 中国出口量达110万吨，支撑国内现货价格。

产业链特点与农业用肥时间轴

产业链图示：
- 尿素产业链涉及煤炭、天然气、合成氨、复合肥、三聚氰胺等环节。
农业用肥时间轴：
- 国内化肥需求旺季从3月持续到7月底，6、7月为最大用肥季节。
- 国际用肥旺季滞后，印度集中在6-10月，美国提前一个月。

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附注

本报告包含图表和数据分析，用于辅助投资者了解尿素市场动态。
图表来源：WIND、五矿期货研究中心。

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