20171101-东北证券-10月制造业PMI数据点评_我在仰望荣枯线之上_利率高企基本面为王_4页_489kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年10月中国官方制造业PMI数据，指出尽管PMI指数有所回落，但整体仍位于荣枯线之上，显示制造业发展稳中向好，经济韧性较强。报告还结合债券市场策略，探讨了当前利率走势的影响因素。

主要观点

• PMI指数表现：10月制造业PMI为51.6，低于预期值0.4个百分点，较前值下降0.8个百分点，表明制造业复苏速度放缓。
• 经济韧性：尽管PMI下降，但制造业仍保持在扩张区间，显示经济具有较强的韧性。
• 企业规模差异：大型企业PMI为53.1，继续位于扩张区间；中、小型企业PMI分别为49.8和49.0，低于临界值，显示中小企业面临较大压力。
• 需求变化：新订单和新出口订单指数均有所回落，但出口需求依然强劲，得益于海外主要经济体的复苏。
• 采购活动：采购量指数仍高于临界值，显示企业对原材料的补充需求依然旺盛。
• 库存调整：产成品库存指数上升，原材料库存指数下降，企业主动去库存以适应需求变化，同时为应对原材料价格上涨而主动补库存。
• 价格变化：出厂价格和原材料购进价格均下降，主要受减产幅度下降及冬季供暖需求影响，价格回落对下游企业有利。
• 债券市场策略：制造业景气度高，原材料与产成品价格下降，下游企业盈利空间扩大。近期债市大跌，10年期国债收益率突破3.9%，主要由止损盘预期和监管预期推动。但经济基本面和通胀预期将决定未来利率走势，同时海外避险情绪的降低可能推高利率。

关键信息

10月制造业PMI数据

• PMI指数：51.6，较预期下降0.4个百分点，较前值下降0.8个百分点。
• 生产指数：下降1.3个百分点。
• 新订单指数：下降1.9个百分点，但仍位于临界值之上。
• 从业指数：49.0，与上月持平，低于临界值。
• 供应商配送时间指数：48.7，较上月下降0.6个百分点。
• 业务活动预期指数：60.6，虽较上月下降1.1个百分点，但仍处于高景气区间。

需求与出口

• 新订单和新出口订单：均有所回落，但出口连续12个月处于扩张区间。
• 海外经济复苏：美元进入加息周期，欧洲缩减QE，日本推进“安倍经济学”，全球复苏对出口形成支撑。
• 国内需求：10月工业企业利润增加，内需保持旺盛。

库存与价格

• 产成品库存：46.10，较上月上升1.9个百分点，低于临界值。
• 原材料库存：48.6，较上月下降0.3个百分点，低于临界值。
• 价格回落：出厂价格和原材料购进价格分别下降4.2和5.0个百分点，主要受减产幅度下降和冬季供暖需求影响。

债券市场策略

• 债市表现：近期债市大跌，10年期国债收益率突破3.9%。
• 推动力：止损盘预期和监管预期。
• 利率走势：经济基本面和通胀预期是后期决定利率走势的关键，同时海外避险情绪的降低可能推动利率上升。

附录

• 分析师：李勇（首席固收分析师）、刘辰涵（固收分析师）
• 联系方式：李勇 liuchenhan@nesc.cn；刘辰涵 liuchenhan@nesc.cn
• 机构信息：东北证券股份有限公司，总部位于中国吉林省长春市，设有北京、上海、深圳等分支机构。
• 机构销售：
  • 华北地区：销售总监 李航，电话：(010) 63210890，邮箱：lihang@nesc.cn
  • 华东地区：销售总监 袁颖，电话：（021）20361100，邮箱：yuanying@nesc.cn
  • 华南地区：销售总监 邱晓星，电话：（0755）33975865，邮箱：qiuxx@nesc.cn

重要声明

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