月度博览：粕类油脂，两粕延续高位震荡，油脂或受需求端提振-20230903-广州期货-16页_1mb

粕类油脂研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年8月粕类与油脂的市场走势，指出整体市场延续“粕强油弱”格局。蛋白粕（豆粕、菜粕）价格维持高位，而油脂（豆油、菜油、棕榈油）价格震荡偏强，但库存仍处于中性偏高。报告从供给、需求、库存、成本利润及价差等方面展开分析，并对市场走势进行展望，提出相应的操作建议。

主要观点

蛋白粕走势分析

• 价格表现：8月蛋白粕延续上涨趋势，豆粕与菜粕分别上涨8.38%与8.52%。
• 供给因素：美豆单产下调，产量预期减少，新作供需偏紧，叠加贴水高位，成本支撑强劲。
• 国内情况：7月后油料进口减少，国内海关政策趋严，油厂压榨节奏受阻，库存维持低位，支撑价格高位。
• 需求端：下游养殖利润改善，存栏高位，补库情绪较好，推动蛋白粕需求上升。

油脂走势分析

• 价格表现：油脂价格震荡偏强，但库存整体偏高。
• 豆油：受益于节前备货需求及产地供需两旺，表现较强，但进入去库周期。
• 菜油：供应偏强，需求偏弱，库存未见明显去化。
• 棕榈油：产地供应压力不明显，替代需求好转，价格补涨空间存在，但库存未见显著增长。

市场逻辑

• 美豆：天气扰动减弱，但产量仍存不确定性，预计维持高位震荡。
• 南美大豆：巴西出口目标逐步完成，出口量增加，但巴西二茬玉米影响出口节奏。
• 国内油料：进口大豆到港减少，叠加下游补库需求，预计库存下降。
• 油脂需求：随着双节备货启动，油脂需求逐步好转，但去库节奏仍是关键。
• 宏观因素：美联储加息预期、国际原油价格波动、黑海局势等不确定性仍对市场产生影响。

关键信息

供给方面

• 美豆：2023/24年度种植面积下调，单产预期为50.9蒲/英亩，产量为42.05亿蒲，期末库存降至2.45亿蒲，库消比降至5.76%。
• 巴西大豆：8月出口预计737万吨，7-8月累计出口达7247万吨，接近出口目标的75%。
• 油菜籽：国内7月进口14.8万吨，环比减少64.8%，1-7月累计进口351.8万吨，供应预期减少。
• 棕榈油：印尼6月产量442万吨，出口345万吨，库存降至368.5万吨，同比减少13%。马来西亚7月出口需求增加，库存修复缓慢。

需求方面

• 蛋白粕：下游养殖利润改善，存栏高位，补库情绪较好。
• 油脂：双节备货启动，需求逐步好转，豆油有望进入去库周期，菜油仍需替代需求带动去库。

库存情况

• 蛋白粕：国内库存维持低位，支撑价格高位。
• 油脂：豆油、菜油、棕榈油库存处于中性偏高，去库节奏是关键。

成本与利润

• 进口榨利：进口大豆及油菜籽榨利表现不佳，油厂对北美新作买船积极性不高。
• 成本支撑：美豆减产预期及国内油料进口减少支撑成本端。

价差表现

• 期现基差：整体走强，显示现货价格高于期货价格。
• 9-1价差：走阔，反映市场对远月合约的预期偏强。

行情展望

• 蛋白粕：受美豆供需偏紧影响，预计维持高位震荡，上方空间有限。
• 油脂：国内库存偏高，但成本支撑仍在，预计维持高位震荡，关注去库节奏。
• 豆油：需求旺季启动，有望逐步去库。
• 菜油：需替代需求带动去库，当前供强需弱。
• 棕榈油：供应压力不明显，替代需求好转，价格补涨空间存在。

操作建议

• 蛋白粕：高位追多风险较大，建议11-1/1-5正套择机参与。
• 油脂：维持中长期谨慎看多观点，建议回调后轻仓偏多参与。

风险因素

• 产区天气：对作物产量和运输造成影响。
• 宏观因素：美联储政策、国际原油价格波动、黑海局势等。
• 政策变化：国内进口政策调整可能影响供需。
• 原油价格波动：对油脂成本端构成影响。

分析师信息

• 谢紫琪

  • 期货从业资格：F3032560
  • 投资咨询资格：Z0014338
  • 邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn

• 唐楚轩

  • 期货从业资格：F03087875
  • 投资咨询资格：Z0019525
  • 邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn

图表与数据

• 图表1：8月份粕类油脂及相关品种市场交易表现。
• 图表2-4：美豆出口量、周度对华出口量、进口大豆升贴水、压榨量、优良率、结英率。
• 图表5-7：巴西大豆出口、马来与印尼棕榈油产量与出口、国内棕榈油进口量。
• 图表8-10：国内油厂压榨量、油菜籽压榨量、豆粕与菜粕基差。
• 图表11-13：油脂成交量、库存数据及价差表现。
• 图表14-17：USDA供需平衡表、市场动态、天气及运输情况。

相关报告

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• 2023.3：蛋白粕整体趋势仍偏空，油脂上方预计有限。
• 2023.2：蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡。
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