20241025-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-收入利润稳定增长_上调全年外销关联交易预期_3页_741kb

苏泊尔（002032SZ）2024年三季度报告点评：业绩超预期，长期成长潜力可期

核心观点

苏泊尔发布2024年三季度报告，业绩表现显著超预期，外销收入大幅增长，盈利能力短期承压但修复动能逐步显现。上调与母公司SEB的日常关联交易预计额度，关联交易实际执行情况良好，外销板块增长超出预期。维持“买入”评级，上调2024年EVE预测。

一、业绩超过预期，增长动能强劲

• 营收与利润高速增长：公司前三季度实现营业收入1,651.2亿元，同比增长74.5%，三季度单季营收554.8亿元，同比增长30.3%；归母净利润143.3亿元，同比增长51.9%，扣非归母净利润140.5亿元，同比增长52.6%，其中三季度单季表现尤为亮眼。
• 外销驱动增长：外销收入增长超出年初预期，与母公司SEB的关联交易预计额度大幅提升，前三季度对SEB实际销售收入576亿元，同比增长15%。

二、盈利能力短期承压，费用端调整明显

虽然收入利润增长亮眼，但三季度毛利率较去年同期仍有所下滑：

• 毛利率同比下降：2024年前三季度毛利率为24.47%，三季度净利率为85.7%（前三季度净利率86.7%），分别同比下降0.09和0.01个百分点。
• 费控有所放松：销售、管理费率下降，但研发和财务费用增长；三季度财务费用同比提升0.43个百分点至0.16%，反映出汇率波动等外部因素影响。

三、内外销结构持续优化，关联交易推进顺利

• 关联交易额度上调：因外销收入超预期，公司预计2024年与SEB关联交易金额将达685亿元，同比增长172%。
• 外销增长动力充足：三季度外销收入占比提升，占总收入比重高于配比，增长动力明显优于内销。

四、盈利预测与投资建议

基于公司强劲的外销增长、盈利能力逐步恢复的潜力，分析师们上调对公司盈利预测：

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计230亿、248亿、266亿元，同比增长56%、79%、70%。
• 估值维持“买入”：维持“买入”评级，目标价较当前股价仍有提升空间。

五、风险提示

• 原材料价格波动、汇率变化；
• 国际市场竞争加剧；
• 新产品品类拓展进度未达预期。

苏泊尔三季度业绩高增长验证了其外销业务的韧性和市场竞争力，关联交易全面优化，叠加新产品布局持续推进，未来增长潜力值得期待。投资者可重点关注其毛利率修复情况和产品结构转型进展。