深度报告-20220607-天风证券-科瑞技术-002957.SZ-元宇宙+新能源重塑非标自动化大厂崛起_26页_3mb

科瑞技术（002957）总结

核心内容

科瑞技术是一家专注于非标自动化设备的行业领先厂商，其业务覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多个领域。公司坚持“3+N”战略，围绕三大核心业务（移动终端、新能源、精密零部件）进行技术储备与业务拓展，具备跨行业能力。在2021年，公司VR/AR相关业务收入同比增长46.2%，达到7,400万元，显示其在元宇宙硬件领域的重要布局。

主要观点

• 移动终端业务：公司是智能手机整机检测设备的领先供应商，产品包括摄像头检测、红外安全检测、马达振动检测等，已成功进入苹果、谷歌等头部客户供应链。随着元宇宙发展，VR/AR设备需求增长，公司有望受益于这一趋势。
• 新能源业务：公司深耕动力电池制造设备领域，成功导入宁德时代、亿纬锂能等头部客户，产品覆盖叠片、绕胶、真空封装、包Mylar、化成分容等工序。2021年在手订单超过18亿元，具备中后段整线能力，盈利潜力逐步释放。
• 研发投入：公司持续加大在三大战略业务领域的研发投入，2021年研发费用达3.7亿元，占营收比重17.17%，研发人员占比达31.25%。多项技术攻关项目已完成或进行中，为未来业务增长提供支撑。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年20.14亿元，2021年21.61亿元，2022E年31.08亿元，2023E年37.61亿元，2024E年44.2亿元。
• 净利润：2020年2.93亿元，2021年0.35亿元，2022E年2.51亿元，2023E年3.58亿元，2024E年4.52亿元。
• 估值：2023年目标市盈率30倍，对应目标价26.1元，当前价格为15.74元，存在上涨空间。

增长驱动

• VR/AR：苹果MR设备的推出有望带动VR/AR设备需求，公司已具备相关检测设备能力，未来增长可期。
• 新能源：动力电池扩产和头部客户导入推动新能源业务快速增长，产品矩阵逐步完善，盈利能力有望提升。

风险提示

• 动力锂电设备下游扩产不及预期；
• 动力锂电设备竞争激烈，盈利能力提升不及预期；
• 疫情对交付和收入确认的影响；
• 移动终端产品创新及VR/AR销量不及预期；
• 鼎力智能整合风险；
• 业绩承诺无法实现风险；
• 商誉减值风险；
• 流通盘市值较小，存在短期股价波动风险。

产品与技术

移动终端

• 主要产品包括摄像头检测设备、红外安全检测设备、马达振动检测设备、光感应传感器设备等；
• 产品结构持续优化，2021年移动终端业务收入占比53.47%。

新能源

• 产品涵盖叠片、绕胶、真空封装、包Mylar、压力成型、尺寸检测、包蓝膜、化成分容等；
• 公司已具备中后段整线能力，收购鼎力智能后产品线进一步延伸。

精密零部件

• 产品包括CNC加工、模具装配、夹具等，加工精度可达±3μm；
• 产品线覆盖车、铣、磨、CNC、平磨、电火花、线切割、镗磨等工序。

客户拓展

公司已成功切入多个行业头部客户，包括苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、Juul Labs等，显示其技术实力和跨行业能力。客户覆盖广泛，有利于业务持续增长。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）；
• 目标价格：26.1元；
• 增长预期：预计2022-2024年营收年增长率分别为43.8%、21.01%、17.52%，净利润增长率分别为615.95%、42.79%、26.05%。

技术与研发

• 公司研发投入持续增加，聚焦自动化设备、精密零部件、新能源三大领域；
• 研发项目包括高速叠片技术、热复合叠片技术、真空封装技术、激光焊接技术、包蓝膜尺寸测量一体机等；
• 已完成多项技术验证与产品开发，技术储备丰富，有利于未来业务拓展。

市场前景

• 全球工业自动化市场规模持续增长，2019年达2,180亿美元；
• 非标自动化设备市场分散，竞争格局不集中，有利于公司扩大市场份额；
• 元宇宙技术推动VR/AR设备需求，公司具备相关设备研发能力，有望受益。

总结

科瑞技术凭借“3+N”战略和跨行业能力，在移动终端和新能源设备领域占据领先地位。VR/AR设备需求增长及苹果MR设备的推出为公司带来新的增长机会，同时新能源业务因下游扩产和头部客户导入而持续增长。公司研发投入持续增加，技术储备丰富，具备良好的成长潜力。尽管存在一定的风险，但其业务增长预期和估值空间仍具备吸引力。