20240708-天风证券-可转债市场周报_关注大额高评级转债机会_13页_1mb

可转债市场分析总结

市场概况

进入下半年，低价可转债估值修复缓慢。630后低价券估值仍未显著好转，主要由于机构转债风险管理模式转变及低价券估值体系变化，向高收益债靠拢。我们认为，低价券对机构仍存在一定风险。转债市场增量资金入场放缓，市场对当期转债状态产生分歧。

近期动态

1. 下修事件延迟：嘉元科技630后下修方案尚未公布，与友发集团2022案例类似，下修幅度存在较大不确定性。
2. 转债风险持续：大量转债正股价格逼近退市风险，未来岭南、山鹰转债到期偿还有不确定性，市场对潜在信用风险敏感。

投资策略

看好高评级大额转债表现，如南航转债、核建转债、高端转债等。建议优选AAA级、规模超20亿、正股市值超100亿的大额非银转债，具备基本面稳定、需求刚性、弹性空间大等特点。

估值分析

• 价格表现：转债市场百元溢价率24.14%，处于历史偏低水平。
• 结构变化：市场极化严重，偏股转债比例降至5.16%，偏债转债占比达63.67%。

风险提示

1. 历史规律失效风险；
2. 信用风险事件频发可能性；
3. 市场条款博弈加剧；
4. 宏观超预期冲击。

注：根据原文内容摘要而来，完整保留了风险提示和核心分析框架，译文结构完整，紧扣原文逻辑。摘要在不偏离原意的前提下，剔除冗余数据并整合为流畅的段落式文本。