20180101-广发证券-广发非银周报_新一年_保险着眼保障业务_证券展望边际改善_15页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

保险行业

• 行业基本面：2018年保险行业基本面未发生明显变化，开门红短期干扰后，建议关注保障型业务的发展空间。
• 保障业务潜力：中国大陆在件均保额和人均保额方面与美国、日本、台湾相比仍有较大提升空间，保障型业务长期发展是投资价值的基础。
• 2018年展望：行业集中度提升、产品结构优化、利率维持高位、政策红利等因素支撑行业长期发展。
• 投资建议：持续推荐中国平安、新华保险、中国太保等公司。

证券行业

• 2017年回顾：证券板块呈现周期股属性下的波段行情，估值回落至历史底部区域。
• 2018年展望：市场环境有望边际改善，主要体现在宏观、监管、资金及业务层面。
  • 宏观层面：金融体制改革、服务实体经济、提高直接融资比重、促进多层次资本市场发展。
  • 监管层面：严监管边际效应递减，加入MSCI后可能出台局部性创新政策。
  • 资金层面：养老金、MSCI配置将带来增量资金。
  • 业务层面：常规业务波动较大，但场外业务或提供新机会。
• 市场集中度：2012-2017H1，前10大券商收入占比从52%提升至62%，强者恒强格局有望巩固。
• 投资建议：建议“以大为美”，重点推荐华泰证券、中信证券、招商证券、海通证券等大型综合券商，同时关注激励到位的国元证券、长江证券等。

资管产品增值税实施

• 政策背景：根据56号文，2018年1月1日起资管产品增值税实施。
• 税负影响：资管产品管理人需承担缴税义务，可能通过转嫁导致产品净值减少，收益率下降。
• 税率差异：公募基金因享受免税政策具有优势，而银行、券商、保险等自营机构需按底层资产缴纳6%增值税。
• 避税需求：税率差异或将增加委外或合理避税的通道需求，但监管对委外基金设立门槛提高，产品设计与议价能力成为关键。

金控行业

• 行业表现：当前以信托、租赁为主的金控公司业绩稳定，建议寻找低估值、有成长性的金控企业。
• 重点推荐：中航资本，业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力发展，产融结合空间广阔。
• 其他关注：五矿资本、越秀金控等。
• 风险提示：利率波动、监管收紧、资管新规严厉性超预期等可能影响金控行业表现。

主要观点汇总

• 保险行业：保障型业务是长期投资价值的核心，推荐中国平安、新华保险、中国太保。
• 证券行业：估值已接近历史底部，市场环境边际改善，建议关注大型综合券商。
• 资管产品增值税：政策对产品设计与议价能力提出更高要求，公募基金具备税收优势。
• 金控行业：寻找低估值、有成长性的企业，中航资本为首选。

关键信息

投资建议

• 保险：持续推荐中国平安、新华保险、中国太保。
• 证券：推荐大型综合券商如华泰证券、中信证券、招商证券、海通证券，关注激励到位的国元证券、长江证券。
• 金控：推荐中航资本，关注五矿资本、越秀金控。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（适用于重点公司）

风险提示

• 经济风险：经济增速超预期下滑。
• 利率风险：利率受突发因素影响波动超预期。
• 监管风险：监管环境持续收紧，资管新规严厉性超预期。
• 市场风险：市场成交金额进一步下滑，风险兑付事件集中爆发。

报告信息

• 分析师：商田、陈福、曹恒乾、文京雄、陈卉、陈韵杨
• 报告日期：2018-01-01
• 联系人：陈韵杨、陈卉
• 免责声明：本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布，内容仅供参考，不构成投资建议。