20221124-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-Q3业绩超预期_修炼内功迎接春暖花开_5页_1mb

百度集团-SW（09888.HK）总结

核心内容

百度集团在2022年第三季度表现出色，业绩超预期，展现了其在降本增效方面的显著成果。Q3营收达到325亿元，同比增长2%，环比增长10%，主要得益于广告收入降幅收窄至-4%，以及云业务收入同比增长24%。公司百度核心non-GAAP经营利润为67亿元，利润率提升至26%，环比恢复4个百分点。

主要观点

• Q3业绩表现
  百度核心业务在Q3实现了显著的营收增长，尤其是云业务表现优于行业，推动整体业绩增长。同时，广告收入降幅收窄，显示其在宏观经济环境改善的情况下，业务逐步修复。

• 智能驾驶进展
  公司在智能驾驶领域持续推进，Robotaxi全无人运营测试已在部分城市启动，如北京、上海和广州。Q3平均每天完成15次以上服务，累计订单达到140万单。同时，公司预计2023年将推出第二款量产车，2024年实现量产交付，有望提升市场价值。

• AI云业务
  Q3云业务收入为45亿元，同比增长24%，但增速环比下降7个百分点，主要由于各地项目推进不均。公司正在主动收缩低利润项目，提升盈利质量。同时，ACE智能交通解决方案已被63个城市采用，预计未来利润率将稳步提升。

• 移动生态
  随着经济复苏，移动生态业务有望持续修复，长期创造稳定现金流。Q3百度核心广告收入为187亿元，降幅收窄至-4%，环比增长10%。公司持续优化搜索内容和平台服务，提升用户体验。

• 投资建议
  基于SOTP分部估值，分析师给予百度港股170港元、美股174美元的目标价，维持“买入”评级。预计2022-2024年公司收入分别为1247亿元、1315亿元和1410亿元，non-GAAP归母净利润分别为208亿元、206亿元和215亿元。

关键信息

• 财务指标

  • 营业收入：2022年预计为124680百万元，2023年预计131522百万元，2024年预计141032百万元。
  • Non-GAAP归母净利：2022年预计为208亿元，2023年预计206亿元，2024年预计215亿元。
  • EPS最新摊薄：2022年为7.5元/股，2023年为7.4元/股，2024年为7.7元/股。
  • P/E：2022年为11倍，2023年为12倍，2024年为11倍。
  • P/B：2022年为1.6倍，2023年为1.4倍，2024年为1.3倍。

• 风险提示

  • 广告投放需求不及预期
  • 自动驾驶业务量产落地不及预期

股票信息

• 行业：互联网软件及服务
• 前次评级：买入
• 11月23日收盘价：92.95港元
• 总市值：256,951.36百万港元
• 总股本：2,764.40百万股
• 自由流通股：100.00%
• 30日日均成交量：8.86百万股

财务预测

• 年度收入预测：2022年124680百万元，2023年131522百万元，2024年141032百万元
• 季度收入预测：2022Q3为32500百万元，预计2023Q4为36414百万元
• Non-GAAP经营利润：2022Q3为6700百万元，预计2023Q3为6718百万元
• Non-GAAP归母净利：2022Q3为5889百万元，预计2023Q3为5739百万元

主要财务比率

• 毛利率：2022年预计为48.4%，2023年预计为47.8%，2024年预计为46.4%
• 净利率：2022年预计为16.7%，2023年预计为15.6%，2024年预计为15.2%
• ROE：2022年预计为9.6%，2023年预计为8.8%，2024年预计为8.7%
• 资产负债率：2022年预计为39.6%，2023年预计为40.3%，2024年预计为38.8%
• P/B：2022年为1.6倍，2023年为1.4倍，2024年为1.3倍
• EV/EBITDA：2022年为4.5倍，2023年为4.0倍，2024年为3.6倍

总结

百度集团在2022年第三季度表现出色，实现了营收和利润的显著增长。公司在智能驾驶和AI云业务上取得重要进展，为未来增长奠定了基础。尽管面临一定的风险，但分析师仍然看好其长期发展潜力，给予“买入”评级。财务指标显示公司具备良好的盈利能力和发展前景。