20180225-东北证券-海外宏观周度观察（2018年第8周）_全球通胀复苏初步验证_三月欧美央行或讨论政策调整_12页_3mb

证券研究报告总结

核心内容

2018年2月25日发布的证券研究报告指出，全球通胀在1月份出现初步复苏迹象，验证了市场对全年物价反弹的预期。美国、英国和日本的物价指数均高于预期，表明通胀正在逐步回归正常水平，这将对主要经济体央行的货币政策产生影响，推动利率逐步上升。

主要观点

• 全球通胀复苏：1月份美国、英国和日本的物价指数均超预期，标志着全球通胀开始反弹，为央行调整货币政策提供了支撑。
• 经济开局稳健：美国制造业PMI达到2014年10月以来的最高水平，欧元区和日本PMI虽略有回落，但整体仍处于扩张区间，显示经济开局良好。
• 央行政策调整预期：美联储对经济和通胀的展望更加积极，但认为通胀仍温和，3月份可能讨论加息节奏变化。欧洲央行内部鹰派声音增强，但尚未明确政策调整方向。日本央行继续依赖QE政策，调整过程将更为缓慢。
• 特朗普贸易政策：特朗普政府提出对钢、铝进口征收额外关税，引发中欧等国家的警告和反制，可能对全球经济复苏带来不确定性。
• 金融市场表现：全球股市在经历调整后出现回暖，美国国债收益率持续上升，日本国债收益率下行，欧债短降长升。大宗商品价格反弹，原油涨幅显著，农产品普遍上涨。

关键信息

通胀数据

• 美国：1月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI同比上涨2.7%，核心PPI同比上涨2.5%。
• 英国：1月CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨2.7%。
• 日本：1月CPI同比上涨1.4%，核心CPI同比上涨0.9%。
• 欧元区：1月CPI同比终值1.3%，核心CPI同比终值1.0%。

PMI数据

• 美国：2月制造业PMI升至55.9，服务业PMI升至55.9，创2017年8月以来新高。
• 欧元区：2月综合PMI回落至57.5，制造业和服务业PMI分别回落至58.5和56.7。
• 日本：2月制造业PMI回落至54，连续18个月扩张。

央行政策

• 美联储：对经济和通胀预期积极，但认为通胀温和，3月份可能讨论加息节奏，年内加息3次可能性较大。
• 欧洲央行：内部鹰派声音增强，担忧美国汇率政策，尚未明确修改前瞻指引。
• 日本央行：黑田东彦连任行长，继续执行QE政策，调整过程缓慢。

特朗普基建与赤字计划

• 基建计划：未来十年美国将投入2000亿美元用于基建建设，联邦政府出资有限，其余依赖地方和私人资本。
• 赤字预期：未来十年美国预算赤字将增加至7.095万亿美元，2018年和2019年赤字分别预计为8730亿和9840亿美元。

贸易争端

• 关税政策：特朗普政府拟对钢、铝进口征收额外关税，引发中欧警告和反制。
• 贸易逆差：美国2017年贸易逆差继续扩大，但并未影响经济复苏。

市场表现

• 股市回暖：全球股市在调整后反弹，俄罗斯、阿根廷、美国股市涨幅显著。
• 债券市场：美国国债收益率上升，日本国债收益率下行，欧元区短债下降、长债上升。
• 大宗商品：原油暴涨7.2%，主要金属和原材料上涨，农产品普遍上涨，仅咖啡下跌。

风险提示

• 贸易战扩大超预期。
• 通胀复苏不及预期。

分析师信息

• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，曾服务于期货和股票私募投资公司，具备完善的宏观研究体系。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性和完整性不作保证。
• 本报告内容和意见可能发生变化，且不构成投资收益承诺或损失担保。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王一、王博、李寅、杨涛、刘睿、阮敏、李喆莹、李流奇、齐健。
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、夏一然、曾彦戈、金婷。
• 华南地区：邱晓星、刘璇、王之明、林钰乔、周逸群。