20201218-万联证券-互联网传媒行业2021年度投资策略报告_技术_人口变迁引领行业变革_内容为王深抓变现_51页_6mb

互联网传媒行业2021年度投资策略报告总结

行业核心观点

传媒行业兼具科技与消费双重属性，当前行业发展主逻辑为技术驱动下的流量代际更替与Z世代成为消费中坚。随着4G流量红利接近尾声，5G技术将带来新的机遇。行业重点转向内容精品化，提升变现能力。Z世代对内容质量与获取方式的偏好，将推动行业向高品质内容发展。

投资要点

1. 当下估值吸引力再现、风险释放充分

• 传媒行业年初至今涨幅为 $9.12%$，排名申万28个一级行业第17位。
• Q3板块市盈率下行至36.96X，低于5年均值。
• 风险已充分释放，偏紧政策优化竞争格局，提升行业基本面。
• 估值消化充分，商誉风险降低，2020年Q3商誉为1226.04亿元，占总资产比例基本持平。
• “定增新规”后，2020年度定增过会数量增加，行业融资边际放松。

2. 技术变迁：4G流量红利末期，5G新机遇孕育中

• 4G向5G过渡，移动互联网渗透率接近上限，行业进入精耕细作阶段。
• 短视频平台在流量见顶后，需探索新的货币化路径。
• 游戏行业增长依赖精品化内容，ARPU值提升成为关键。
• 5G将推动超高清视频及云游戏发展，2021年体育赛事密集，有望带动大屏价值回归。

3. Z世代占据C位，引领需求变革

• Z世代成为文化娱乐消费主力军，消费潜力随年龄增长而释放。
• 内容偏好和获取方式变化，推动行业格局重塑。
• 游戏领域：注重高品质内容，不依赖传统渠道，推荐完美世界。
• 在线视频领域：偏好偶像参与综艺、古风题材、快节奏剧集，推荐芒果超媒。

4. 文化变现潜力：商业模式丰富，运作成熟

• IP变现宽度：新商业模式如“盲盒”潮玩推动IP价值释放。
• IP变现深度：历史文化IP具有高价值，推荐光线传媒。

5. 后疫情时期，关注顺周期复苏

• 疫情加速长尾影院出清，提升头部院线集中度。
• 广告与宏观经济高度同步，梯媒显示强α属性，推荐分众传媒。

推荐标的

风险提示

• 行业政策监管风险
• 消费端需求变动风险
• 技术演进受阻风险
• 版权侵害风险

核心观点总结

• 内容为王：在流量红利尾声后，内容精品化成为提升ARPU值和用户粘性的关键。
• Z世代影响：Z世代成为消费主力，其偏好推动内容质量与获取方式的变革。
• 技术驱动：5G和云游戏技术为行业带来新机遇，需关注技术突破与应用落地。
• 估值修复：行业估值已低于5年均值，风险释放充分，具备投资吸引力。
• IP变现：IP内容的多元化与深度开发，成为提升行业盈利模式的重要方向。

投资建议

• 游戏行业：关注精品化内容，推荐完美世界、米哈游等具备高质量内容的厂商。
• 在线视频：推荐芒果超媒，其内容策略与用户增长策略同步，具备较强盈利能力。
• 影视行业：政策推动内容出清，建议关注具备高质量自制内容的平台。
• 广告与梯媒：推荐分众传媒，其线下流量优势显著，具备增长潜力。
• 文化变现：推荐光线传媒，其IP运营与内容变现能力较强。

行业趋势

• 4G流量红利接近尾声，5G带来新机遇。
• 游戏行业向精品化、多元化发展。
• 在线视频进入存量竞争阶段，内容质量成为核心竞争力。
• Z世代推动内容消费结构变化，为行业带来新需求。
• IP变现模式多样化，提升内容价值与盈利空间。

总结

2021年互联网传媒行业将面临从流量驱动向内容驱动的转型，Z世代的崛起将重塑行业需求与格局。5G技术带来新的增长点，如云游戏和超高清视频。同时，政策调控与行业出清推动优质内容的集中，提升行业整体盈利能力和估值吸引力。在这一背景下，具备精品化内容、IP运营能力和线下流量优势的公司有望获得更高的市场份额与投资回报。