2018年10月宏观数据点评：投资发力，经济稳中回升态势确立-20181114-上海证券-12页

2018年10月宏观数据点评总结

核心内容

2018年10月宏观数据显示，中国经济在稳中偏升的态势中逐步确立，主要体现在投资领域的显著回升，尤其是制造业和基建投资。同时，消费受到短期因素影响有所回落，房地产投资增速放缓，但民间投资保持较高增长，显示经济底部已逐步确立，未来增长动力增强。

主要观点

• 投资发力，经济稳中回升
  10月工业增加值同比增长 5.9%，较上月上升0.1个百分点，工业生产稳中有升。
  1-10月固定资产投资同比增长 5.7%，增速比1-9月份回升0.3个百分点，主要由制造业和基建投资带动。
  民间固定资产投资同比增长 8.8%，增速加快0.1个百分点，持续高于全部投资，显示经济增长的内在动力正在积聚。

• 经济回升预期升温，市场向好
  经济在平稳中偏升，对信用风险有正面影响，债市有利局面进一步形成。
  货币政策边际放松，推动市场利率下行，债券收益率进一步下降，为资本市场稳中向好创造了条件。
  货币宽松态势不会改变，经济维稳和风险管理需求仍需适当宽松的货币环境。

关键数据一览

事件分析

1. 工业生产稳中略升

• 10月工业增加值同比增长 5.9%，环比增长 0.48%，增速较上月提升0.1个百分点。
• 采矿业和制造业增速明显加快，分别为 3.8% 和 6.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回落。
• 原煤、焦炭、原油产量恢复，带动采矿业生产加快；天然气产量下滑，导致公共事业生产回落。

2. 固定资产投资企稳回升

• 1-10月固定资产投资同比增长 5.7%，环比增长 0.44%，增速比1-9月回升0.3个百分点。
• 民间固定资产投资同比增长 8.8%，增速加快0.1个百分点，持续高于全部投资。
• 基建投资触底回升，增速提高0.4个百分点，专项债发行加快，政策效果逐步显现。
• 西部地区投资增速明显加快，区域结构有所改善。

3. 消费有所回落，短期因素主导

• 10月社会消费品零售总额同比增长 8.6%，环比下降0.6个百分点。
• 限额以上单位消费品零售额增长 3.7%，低于整体增速。
• 消费回落主要受假期错位及电商促销因素影响，通讯器材、食品、服装等消费类别下降显著，汽车消费降幅收窄。

4. 房地产投资下降，销售持续回落

• 1-10月房地产开发投资同比增长 9.7%，增速比1-9月回落0.2个百分点。
• 住宅投资增长 13.7%，占房地产开发投资比重为 70.8%。
• 房地产销售面积和销售额分别增长 2.2% 和 12.5%，但增速均有所回落。
• 房企推盘意愿增强，定金及预售款大幅增长，显示资金回流压力较大。

事件影响

• 投资结构改善：制造业和基建投资带动整体投资增速反弹，显示政策支持效果显现。
• 消费短期波动：受假期错位和电商促销影响，消费回落，但长期趋势仍偏稳。
• 房地产市场承压：销售持续回落，调控政策未放松，房企资金压力仍存。
• 资本市场预期改善：经济回升预期增强，市场向好态势不变，债市有利局面进一步形成。

趋势判断

• 经济底部确立：投资结构改善、政策支持加强，显示中国经济已走出底部徘徊阶段。
• 政策持续发力：财政政策更加积极，专项债发行加快，基建补短板政策效果逐步显现。
• 货币环境宽松：货币边际放松趋势未变，短期流动性改善，债市受益。
• 结构性改革深化：推动资金回流实体，引导经济可持续发展。

投资评级说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
• 配置级：适用于以配置为主需求的银行、保险机构。
• 投资级：适用于以收益为主需求的基金、券商、专业投资者。
• 回避级：适用于流动性差、安全性低的债券。

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