20250113-浙商证券-家电行业2024年度业绩前瞻_以旧换新支撑内需释放_家电行业景气高增_3页_376kb

证券研究报告：家电行业2024年度业绩前瞻

核心观点：
以旧换新政策推动内需释放，叠加外需景气，家电行业Q4业绩有望延续高增长。

❑白电：内外需齐驱动

• 内需：以旧换新补贴带动家电替换需求，线上零售额同比分别增长315%（空调）、191%（冰箱）、89%（洗衣机）。
• 外需：出口保持强劲，外销出货量同比分别增长57%（空调）、14%（冰箱）、10%（洗衣机）。
• Q4白电企业业绩增速将环比Q3提升。

❑黑电：“国补”驱动MiniLED崛起

• 电视内销大幅反转，线上零售量同比从-48%反弹至181%，线下从-145%升至324%。
• MiniLED产品渗透率快速提升，9月达29%，双十一期间升至387%。
• 面板价格企稳（如55寸面板价格维持$124/片），产品结构改善显著。

❑厨电：以旧换新缓解压力

• Q4油烟机、燃气灶线上零售额同比分别增长27%、32%，双十一期间表现更强。
• 主要龙头企业坏账可控，利润弹性增强。

❑小家电：扫地机增长亮眼，厨小电承压

• 扫地机线上销量同比增幅达113%-133%，石头科技、科沃斯国内业务增长预期较强。
• 海外市场表现突出，石头科技在德国、北欧、北美收入均有显著提升。
• 厨小电受益有限，因补贴覆盖有限、客单价低、未纳入补贴范围等，Q4经营压力仍存。

❑风险提示

1. 原材料价格反弹
2. 全球经济超预期下行
3. 汇率波动
4. 房地产周期下行
5. 行业竞争加剧

行业评级：看好（维持）

该报告分析了家电行业特别是白电、黑电、厨电及小家电在2024年Q4的业绩前景，强调“以旧换新”和“国补”政策为主要驱动因素。建议投资者关注MiniLED、扫地机器人等高增长赛道，同时需警惕宏观经济和行业竞争风险。