20171220-东北证券-西藏珠峰-600338.SH-外延收购进军锂行业_未来成长可期_4页_356kb

西藏珠峰（600338）公司动态报告总结

核心内容

西藏珠峰是一家主要从事工业金属和有色金属业务的公司，近期通过外延收购的方式进军锂行业。公司境外参股公司NNEL计划以不超过13.65亿元收购加拿大锂资源勘探开发公司Lithium-X的100%股权，标志着公司向锂资源领域的重要拓展。

主要观点

• 外延收购进军锂行业：西藏珠峰通过收购Lithium-X，获得SDLA项目和Arizaro盐湖项目，这两个项目均位于南美“锂三角”区域，锂资源丰富，具有显著的战略价值。
• 资源储量与开发潜力：SDLA项目控制资源量为103.7万吨碳酸锂当量，推断资源量为100.7万吨碳酸锂当量，预计可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。
• Lithium-X当前状态：Lithium-X目前尚处于开发前期，尚未产生主营业务收入，但其未来增长潜力被看好。
• 锌价高位震荡，公司受益：锌价维持在2.6万元/吨附近，公司专注于锌精矿生产，毛利率预计高于70%，且全球精炼锌供应持续短缺，预计锌价将保持高位。
• 盈利预测积极：预计公司2017-2019年归母净利分别为11.6、13.6、15.1亿元，EPS分别为1.78、2.07、2.31元，未来成长空间广阔。
• 估值与投资建议：公司当前市盈率（P/E）为26.2倍，预计未来三年市盈率逐步下降至20.2倍，给予“增持”评级。

关键信息

收购项目

• 收购标的：Lithium-X 100%股权。
• 收购方式：协议安排，收购资金由NNEL以自有或自筹方式支付。
• 收购金额：不高于13.65亿元人民币。
• 标的资产：
  • SDLA项目（100%股权）：控制资源量103.7万吨碳酸锂当量，推断资源量100.7万吨碳酸锂当量。
  • Arizaro盐湖项目（100%股权）：同样位于锂资源丰富的地区。
  • PureEnergy公司（19%股权）：作为战略资产的一部分。

公司现状与业绩

• 2017年6月净资产：3.21亿元。
• 2017年6月净利润：-0.13亿元。
• 2017-2019年盈利预测：
  • 归母净利润：11.6亿元、13.6亿元、15.1亿元。
  • EPS：1.78元、2.07元、2.31元。
• 市盈率（P/E）：2017年为26.2倍，2018年为22.5倍，2019年为20.2倍。
• 市净率（P/B）：从2017年12.61倍逐步下降至2019年的5.86倍。
• 毛利率：预计2017年为76.82%，2018年为77.00%，2019年为76.52%。
• 净利润率：2017年为49.27%，2018年为49.56%，2019年为49.58%。
• 每股净资产：从2017年的3.70元逐步增长至2019年的7.95元。

风险提示

• 收购进度不及预期：可能影响公司锂业务的推进。
• 铅锌价格下滑：可能对公司锌精矿业务的盈利能力产生负面影响。

财务预测摘要

股票数据

• 收盘价：2017年12月18日为46.62元。
• 6个月目标价：55元。
• 12个月股价区间：27.18~54.79元。
• 总市值：304.43亿元。

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司通过收购Lithium-X进入锂行业，未来成长空间广阔，锌价高位震荡亦有助于公司持续受益。

分析师简介

• 邱培宇：上海交通大学新材料专业硕士，北京科技大学金属材料专业学士，具有证券投资咨询执业资格，为东北证券有色新材料行业联系人。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

附注

• 风险提示：收购项目进度不及预期、铅锌价格下滑。
• 资料来源：东北证券股份有限公司。