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开购重组市场化改革力度超越预期 - 非银行金融行业周报（2014.03.24-03.28）

核心内容概览

本报告主要分析了2014年3月24日至3月28日期间非银行金融行业的市场表现、政策变化、板块动态及重点公司情况。整体来看，非银行金融板块表现分化，券商、信托板块有所下跌，保险板块微涨。市场交易活跃度略有提升，但行业整体面临一定的风险与挑战。

主要观点与关键信息

一、市场及行业表现

• 指数表现：

  • 上证综指下跌0.29%，深证成指下跌1.05%，沪深300指数下跌0.32%。
  • 本周A股成交额为10090.39亿元，环比增加1.27%。

• 板块表现：

  • 券商、信托板块下跌0.29%；保险板块微涨0.08%。
  • 券商股中，兴业证券涨幅最大，达6.76%；保险股中，中国太保涨幅最大，达1.55%；信托股中，爱建股份涨幅最大，达11.34%。

• AH股对比：

  • 中国太保H股表现最好，上涨7.25%；经纬纺机H股涨幅10.21%，成为非银行金融板块中表现最佳的AH股。
  • 海通证券AH股溢价水平最高，为1.16；新华保险溢价为1.09。

二、券商板块

• 政策影响：

  • 国务院发布《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，推动市场化改革，加强了对并购重组财务顾问执业能力的重视。
  • 中信、西南、华泰、广发等获得A类评级，值得关注。

• 行业动态：

  • 中信、海通发布2013年报，资本中介型业务增长显著，但利息支出也大幅增长。
  • IPO重新开闸在即，光大、招商、东吴、华泰、国海、太平洋、中信、海通、国金、兴业等券商有望分享第二批过会未发项目的3.5亿元保荐承销收入。
  • 大型券商平均PB在1.3-2倍，中型券商PB在2-3倍左右。

• 重点公司：

  • 重点关注海通证券、中信证券、招商证券、广发证券。

三、信托板块

• 发行情况：

  • 上上周集合信托发行数量及规模分别为38款和80.25亿元，规模环比下降26%。
  • 基建及房地产领域产品占比63.7%，但整体发行规模下降。

• 行业风险：

  • 一季度业绩增速可能不理想，部分信托公司放宽地产项目审核标准，引发风险担忧。
  • 信托行业竞争力的核心在于风险承担意愿和风险控制能力。

• 重点公司：

  • 建议关注经纬纺机，因其公告H股回购带来短期交易机会。

四、保险板块

• 业绩表现：

  • 中国人寿和新华保险2013年净利润增速分别为123.9%和50.8%。
  • 新业务价值分别同比增长2.2%和1.5%。

• 估值情况：

  • 中国人寿、新华保险和中国平安的P/EV分别为1.11、0.97和0.90，其中新华保险和中国平安的P/EV仍低于净值。
  • 保险费率市场化稳步推进，行业投资及风险控制能力仍是盈利能力的关键。

• 重点公司：

  • 重点关注中国平安。

五、监管与政策动态

• 证券行业：

  • 国务院发布政策优化企业兼并重组市场环境，涉及15个部委，市场化改革力度超预期。
  • 证监会发布政策，允许首发企业自主选择上市地，不与发行股数挂钩。

• 信托行业：

  • 银监会加强对政府融资平台风险的监控，要求信托公司控制融资额度。
  • 信托公司可考虑将优先股纳入基础资产配置以优化资产结构。

• 保险行业：

  • 保监会推进车险费率市场化改革，可能放开定价门槛。
  • 保险业在互联网金融背景下加速发展，但需警惕风险。

六、行业与公司动态

• 证券行业：

  • 券商薪酬增速超三成，国金证券、西南证券人均薪酬达32万元。
  • 光大证券因“8.16事件”导致净利润大幅下降，降幅达79.48%。
  • 中山证券推出“零佣通”产品，A股进入零佣金时代。

• 信托行业：

  • 私募基金独立发行产品，但信托公司仍是重要平台。
  • 吉信松花江等信托产品出现兑付问题，需关注信托公司风险控制。
  • 信托公司可考虑将优先股纳入资产配置。

• 保险行业：

  • 投连险股票型账户近七成负收益，2月份保费收入环比下滑逾50%。
  • 互联网保险保费规模达291亿元，监管面临新挑战。
  • 新华保险净利润增长50.8%，但退保金大幅攀升，需警惕市场波动。

重点公司简要数据

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

总结

本报告指出非银行金融行业在市场化改革推动下呈现出分化趋势，券商板块因政策利好有所上涨，但信托板块因行业风险表现不佳，保险板块则因业绩增长和政策支持微涨。重点公司如中信证券、海通证券、招商证券、广发证券、经纬纺机、中国平安等值得关注。监管政策对行业产生深远影响，包括兼并重组、IPO、信托风险控制及保险费率市场化等。整体来看，行业正面临转型与挑战，需关注政策变化与公司基本面。