20180924-西部证券-电力行业周报_8月用电量增速加快_首台AP1000机组商运_18页_1mb

电力行业周报总结

核心内容

电力行业整体表现

• 8月用电量增速加快：全社会用电量同比增长 $8.8%$，较7月加快2个百分点。预计全年用电量增速将达到 $8.4%$，高于去年 $6.6%$ 的水平。
• 电力板块走势：9月17日-9月21日，申万电力板块上涨 $2.33%$，但跑输上证综指和沪深300指数。
• 个股表现：涨幅前五为岷江水电、嘉泽新能、滨海能源、大连热电和湖南发展；跌幅前五为*ST凯迪、联美控股、漳泽电力、华通热力和宝新能源。
• 破发情况：20家公司股价跌破净资产，5家公司股价跌破定向增发价，13家公司股价跌破大股东增持价。

电力子行业分析

火电

• 用电量增长：8月火电发电量同比增长 $6.0%$，环比加快1.7个百分点。
• 煤价与库存：秦皇岛5500大卡动力煤价同比下降 $10.8%$，北方港口和电力集团库存煤同比分别增长 $40%$ 和 $50%$，预计四季度及明年煤价同比下跌。
• 投资建议：建议关注华能国际和华电国际。

水电

• 发电量增长：8月水电发电量同比增长 $11.5%$，长江电力8月发电量达304.44亿千瓦时，创历史新高。
• 盈利预期：水电多发将推动盈利增长，建议关注长江电力和国投电力。

风电

• 装机容量增长：截至8月底并网装机容量同比增长 $11.5%$，前8月新增装机同比增长 $19.4%$。
• 发电量增长：8月风电利用小时为120小时，同比下降8小时，发电量同比增长 $0.6%$。
• 未来预期：预计11月开始进入冬季风资源转好，限电率下降，发电量增速回升。
• 投资建议：建议关注龙源电力、华能新能源和金风科技。

核电

• AP1000机组商运：三门核电1号机组完成168小时满功率连续运行考核，具备商运条件，是全球首台具备商运条件的AP1000机组。
• 行业影响：机组投入商运将推动核电审批重启。
• 投资建议：建议关注中国核电和中广核电力。

主要观点

• 用电量增长：火电仍是主要用电支撑，8月用电量增速加快，预计全年将高于去年。
• 煤价与库存：煤价同比下降，库存同比上升，预计四季度及明年煤价将继续走低。
• 风电发展：装机容量和新增装机均增长，但受夏季风资源不佳影响，发电量增长有限。
• 核电突破：三门核电1号机组商运，推动核电审批重启。
• 行业机会：火电、水电、风电和核电均有投资机会，建议关注相关企业。

关键信息

用电量

• 8月全社会用电量6521亿千瓦时，同比增长 $8.8%$
• 第二产业用电量增长最快，达 $8.9%$，高于7月的 $4.6%$
• 城乡居民生活用电量同比增长 $6.7%$

煤价与库存

• 秦皇岛5500大卡动力煤价同比下降 $10.8%$
• 北方港口和电力集团库存煤同比分别增长 $40%$ 和 $50%$

风电

• 截至8月底并网装机容量同比增长 $11.5%$
• 前8月风电新增装机同比增长 $19.4%$
• 8月风电利用小时为120小时，同比下降8小时

核电

• 三门核电1号机组完成168小时满功率运行，具备商运条件
• 全球首台AP1000机组投入商运，推动核电审批重启

投资建议

• 华能国际：上半年净利增 $170.3%$，预计18/19年EPS为0.26元和0.46元，维持买入评级。
• 国投电力：上半年水电盈利稳健，火电量价齐升实现扭亏，预计下半年盈利继续向好，维持增持评级。
• 龙源电力：7月风电发电量同比增长 $33.7%$，预计18/19年净利同比增长 $34%$ 和 $14%$，大幅高于17年增速。
• 金风科技：上半年净利增长 $35%$，风机订单创新高，预计18/19年净利增长 $22.8%$ 和 $20.7%$

风险提示

1. 电力需求不及预期：经济周期影响电力需求，若增速放缓，将影响电力公司盈利。
2. 煤价大幅上涨：尽管当前煤价下跌，但未来存在煤价上涨风险。
3. 水电来水较差：水电发电量受来水影响较大，存在丰枯季节波动风险。
4. 电价下滑：市场化上网电价可能下降，影响盈利能力。
5. 利率风险：贷款利率波动可能对电力公司盈利和项目建设成本产生影响。

重点推荐公司

行业动态

• 政策支持：内蒙古、河南、江苏等地区出台政策，推动风电、水电及电力交易。
• 电力交易：多地电力交易中心发布交易结果，显示风电、火电等电力交易情况。
• 公司动态：部分电力公司进行资本运作、业务拓展和人事变动。

交易数据

• 股价破发：20家公司股价跌破净资产，5家公司股价跌破定向增发价，13家公司股价跌破大股东增持价。
• 解禁情况：华银电力等10家公司将在半年内解禁。

联系方式

• 分析师：李培玉，电话：021-38584236，邮箱：lipeiyu@research.xbmail.com.cn
• 联系人：陈旭，电话：021-38584235，邮箱：chenxu@research.xbmail.com.cn