20181210-信达证券-卓越推_农林牧渔行业_好当家_北大荒_7页_576kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容概览
本期【卓越推】聚焦农林牧渔行业，重点推荐好当家（600467）和北大荒（600598）。报告从禽养殖、海参、生猪养殖、饲料及食糖等板块展开分析，研判行业趋势、价格变动及公司业绩表现，为投资者提供未来3个月的重点配置建议。
主要观点与行业分析
禽养殖板块
- 短期景气不减：鸡苗价格环比下降，毛鸡价格环比上涨，表明终端需求旺盛，非瘟疫情下禽肉替代需求增强。
- 供需格局偏紧：父母代存栏量低位下行，需求稳定，预计禽链价格短期稳中偏强。
- 中长期趋势：非瘟疫情常态化，供给收缩，周期反转逻辑未变，景气有望持续至2019年。
海参板块
- 秋捕海参价格大幅上涨：2018年秋捕海参价格同比上涨43%，预计景气周期尚未结束。
- 供给端收缩：辽宁海参养殖减产严重，占全国产量的33%，行业主动去产能叠加减产，供给进一步趋紧。
- 需求端支撑：下游加工企业补库存，叠加产量紧俏，预计四季度参价将再次上涨，景气有望延续至2019年。
生猪养殖板块
- 非瘟疫情长期性：疫情持续，中小养殖场退出，产能向规模化集中，行业规模化进程加快。
- 猪价短期承压：行业供需仍偏宽松，猪价尚未见底，但疫情加快周期进度，有望加速反转。
- 规模化进程推动盈利改善：规模养殖效率提升，行业产能中枢上移，盈利短期承压但长期向龙头集中。
饲料板块
- 原料价格偏稳：豆粕价格环比下降1.78%，玉米价格回调0.34%，饲料成本端整体稳定。
- 行业盈利承压：下游养殖周期见底，饲料企业短期盈利承压，但长期格局向龙头集中。
食糖板块
- 糖价短期承压：柳州白糖现货价环比下降1.88%，预计短期偏弱。
- 明年有望触底反转：国内与国际糖价同步处于增产周期，但国内糖料蔗种植面积稳定，单产提升，预计明年迎来周期拐点。
关键推荐公司分析
好当家（600467）
- 核心推荐理由：
- Q3营收大幅增长，期间费用率显著下降，毛利率稳定，业绩改善明显。
- 三季度营收增长主要由海参半成品销量提升推动，受益于辽宁减产和行业去产能。
- 预计四季度参价将再次上涨，公司养殖业务将充分受益。
- 盈利预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.11元。
- 评级：维持“增持”评级。
- 风险因素：极端天气、产品价格波动、规模扩张不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动等。
北大荒（600598）
- 核心推荐理由：
- 三季度业绩稳步向好，资产总额和归属净资产均同比增长，营收与净利润表现亮眼。
- 子公司清理亏损业务，止血转型工作收关，开始贡献正收益。
- 2018年粮食减产趋势明显，预计2019年形势更为严峻，公司作为农业龙头，具备战略价值。
- 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.48元、0.51元、0.59元。
- 评级：维持“增持”评级。
- 风险因素：自然灾害、农业政策变动、战略合作不顺利、管理团队变动等。
关键信息总结
- 行业周期：禽链、海参、生猪养殖等行业均处于景气周期中，部分行业（如食糖）短期承压但有望反转。
- 供需格局：非瘟疫情推动行业去产能，辽宁海参减产进一步加剧供给紧张。
- 公司表现：好当家和北大荒在三季度均表现出色，业绩增长显著，具备投资价值。
- 风险提示：自然灾害、政策变动、市场波动等是主要风险因素，需谨慎评估。
评级说明
| 投资建议 | 股票投资评级 | 行业投资评级 |
|---|---|---|
| 买入 | 股价相对强于基准20%以上 | 行业指数超越基准 |
| 增持 | 股价相对强于基准5%～20% | 行业指数与基准基本持平 |
| 持有 | 股价波动在±5%之间 | 行业指数弱于基准 |
| 卖出 | 股价相对弱于基准5%以下 | - |
本期卓越推组合
- 好当家（600467）
- 北大荒（600598）
研究团队简介
- 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
- 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士，2017年加入信达证券研发中心。
农林牧渔行业重点覆盖公司
| 公司简称 | 股票代码 | 公司简称 | 股票代码 | 公司简称 | 股票代码 |
|---|---|---|---|---|---|
| 北大荒 | 600598 | 东方海洋 | 002086 | 金新农 | 002548 |
| 亚盛集团 | 600108 | 益生股份 | 002458 | 万向德农 | 600371 |
| 好当家 | 600467 | 登海种业 | 002041 | 南宁糖业 | 000911 |
| 海大集团 | 002311 | 荃银高科 | 300087 | 大北农 | 002385 |
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 华北 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com |
| 华北 | 张华 | 010-83252088 | 13691304086 | zhanghuac@cindasc.com |
| 华北 | 巩婷婷 | 010-83252069 | 13811821399 | gongtingting@cindasc.com |
| 华东 | 王莉本 | 021-61678580 | 18121125183 | wangliben@cindasc.com |
| 华东 | 文襄琳 | 021-61678586 | 13681810356 | wenxianglin@cindasc.com |
| 华东 | 洪辰 | 021-61678568 | 13818525553 | hongchen@cindasc.com |
| 华南 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com |
| 国际 | 唐蕾 | 010-83252046 | 18610350427 | tanglei@cindasc.com |
风险提示
- 自然灾害风险：如极端天气、高温干旱等，对农产品产量及价格造成影响。
- 政策变动风险：农业政策调整可能对行业格局和公司经营产生影响。
- 市场波动风险：猪价、糖价等价格波动可能影响公司盈利。
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