基金研究报告：后疫情时代，把握优质赛道布局机会-20210113-东北证券-23页_1mb

后疫情时代，把握优质赛道布局机会总结

核心内容

我国医疗器械行业仍处于快速发展阶段，2019年市场规模达6235亿元，同比增长18%，2001-2019年复合增长率为20.5%，远超全球增速。未来随着老龄化加剧和医疗费用增长，行业将持续增长。医疗服务和医疗器械作为核心子行业，2020年累计涨幅分别为92.8%和81.1%，表现亮眼。

主要观点

• 医疗器械前景广阔：国内医疗设备市场2019年约2300亿元，同比增长16%。尽管高端设备仍由跨国企业主导，但国产替代空间巨大。疫情期间，监护仪、呼吸机等需求激增，推动行业增长。
• 高值耗材以价换量：国家推进高值耗材集采政策，预计对市场产生短期扰动，但长期利好国产替代。参考化学制药集采的影响，医疗器械集采对市场冲击有限，持续时间较短。
• 低值耗材需求旺盛：疫情期间，口罩等低值耗材需求显著上升，国内企业成为供应主力。进入冬季，低值耗材需求将进一步增加。
• 医疗服务复苏可期：一季度受疫情影响，医疗服务出现短暂下滑，但二季度开始恢复。人口红利和健康意识提升，使行业具备长短期投资价值。
• 医疗板块估值优势明显：中证医药指数估值回调，医疗器械行业估值低于历史下四分位数，具有高性价比。机构投资者对医疗板块长期看好。

关键信息

行业数据

• 全球医疗器械市场规模：2019年达到4470亿美元，年均增速约5%。
• 国内医疗器械市场规模：2019年达6235亿元，年均增速20.5%。
• 医疗设备市场细分：2019年国内医疗设备市场规模约2300亿元，增长16%。
• 高值耗材集采：2020年11月公布第二批高值耗材集采结果，产品降价幅度均在90%以上。
• 低值耗材：口罩相关企业2020年新增注册量达16.3万家，占历史总注册量50%以上。
• 中证医疗指数：截至2020年12月31日，累计涨幅达235.45%，年化收益率33.04%，表现优于沪深300和上证50。

基金信息

• 国泰中证医疗ETF：基金代码159828，2021年1月12日上市，发行规模4.2亿。
• 基金管理人：国泰基金，旗下非货币ETF产品资金规模达861亿元，排名全市场第二。
• 基金经理梁杏：在管产品表现优异，具备丰富的经验。

估值与市场表现

• 中证医疗指数：2020年累计涨幅49.41%，在申万一级行业中排名第五。
• 医疗器械行业估值：处于历史较低水平，低于下四分位数，性价比高。
• 医疗服务行业估值：出现估值修复，具备投资价值。
• 机构持仓：医疗行业为机构第二重仓行业，显示长期看好。

行业轮动与投资建议

• 扩散指标模型：2020年3月至12月均对医疗行业持看多观点。
• 投资建议：建议关注国泰中证医疗ETF，作为投资医疗行业的便捷工具。

风险提示

• 宏观数据变化风险
• 政策调整风险
• 量化模型失效风险

图表与数据来源

• 图1：全球医疗器械市场规模
• 图2：2017年全球医疗器械细分市场占有率
• 图3：中国医疗器械市场规模
• 图4：2017年中国医疗器械细分市场占有率
• 图5：2015-2019年国内医疗设备市场规模
• 图6：2018年我国医疗器械市场细分领域情况
• 图7：2018年中国高值耗材细分产品市场规模
• 图8：生物化学制药指数走势与带量采购影响
• 图9：2020年口罩相关企业注册数量
• 图10：医疗服务子行业个股滚动收益
• 图11：新药平均研发成本
• 图12：新药回报率
• 图13：2017年全球不同规模企业在研药物数量占比
• 图14：全球CMO/CDMO行业规模
• 图15：国内CMO/CDMO行业规模
• 图16：中国CMO/CDMO市场份额
• 图17：2020年申万一级行业涨跌幅情况
• 图18：2020年申万医药二级行业走势对比
• 图19：医疗器械行业估值变动
• 图20：医疗服务行业估值变动
• 图21：历年权益类基金重仓股各行业持股总市值
• 图22：中证医疗指数申万一级行业分类权重
• 图23：中证医疗指数申万二级行业分类权重
• 图24：中证医疗指数与宽基指数对比
• 图25：中证医疗指数与其他医药类ETF跟踪指数对比
• 图26：中证医药指数估值排名及变动
• 图27：中证医药指数往期估值变动
• 图28：中证医药指数往期估值变动
• 图29：2020年各月行业扩散指标值及行业轮动情况

表格数据

• 表1：2018年国内医疗设备市场国产品牌占比
• 表2：高值医用耗材集中带量采购相关政策整理
• 表3：带量采购各时间节点统计
• 表4：中证医疗指数编制方法
• 表5：中证医疗指数与宽基指数业绩对比
• 表6：中证医疗指数与同类ETF跟踪指数业绩对比
• 表7：国泰中证医疗ETF基本要素
• 表8：国泰基金基金经理梁杏女士在管产品

总结

后疫情时代，医疗行业特别是医疗器械和医疗服务领域展现出强劲的增长潜力和投资价值。中证医疗指数作为代表，具备高回报和低波动特性，适合长期投资。国泰中证医疗ETF作为投资工具，具备市场领先优势，值得关注。