20191222-长城证券-非银周观点：券业另类“降准”正式落地，券商配置价值继续凸显_39页_3mb

金融行业投资分析报告总结

核心内容

1. 市场概况

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2019年12月22日
• 分析师：刘文强（联系方式：021-31829700，liuwq@cgws.com）
• 联系人：张永（联系方式：010-88366060-8865，zhangyong@cgws.com）

本周沪深300指数上涨1.24%，保险指数下跌1.03%，券商指数上涨4.75%，多元金融指数上涨4.71%。中美贸易谈判进展良好，市场情绪有所回暖，监管政策调整为券商板块带来利好，预计券商行业将受益于市场回暖和政策支持。

主要观点

1.1 下周观点

• 中美贸易谈判：预计后续签订协议文本有望如期成行，为市场注入强心剂。
• 资管政策调整：银保监会表示可能对相关政策进行小幅适度调整，有望稳定市场预期。
• 证券法修订：下周将进行《证券法》审议，草案三审稿对科创板注册制进行完善，有助于激活市场活力。
• 券商利好：央行货币净投放增加，有利于市场流动性，券商板块估值处于历史中枢，具备配置价值。

1.2 重点投资组合

1.2.1 保险板块

• 中国人寿：稳步推进“鼎新工程”，新单保费稳步增长，新业务价值增速20.4%，个险渠道队伍规模达166.3万人，自有流通市值小。
• 中国太保：全面推进转型2.0，新业务价值率相对较高，NBV增速有望实现近10%，拟GDR发行优化股权结构。
• 中国平安：产品策略调整、销售队伍优化，三季度人力下降但人均产能提升，四季度业绩值得期待。
• 中国人保：推进“3411”工程，产险结构优化，非车险比重提高，寿险业务快速增长。
• 新华保险：代理人数量屡创新高，但转型进程仍需时间观察。
• 港股建议：中国太平经营层面有变化，NBV同比-9.5%，EV同比+12.6%，NBVMargin 26.4%。

1.2.2 券商板块

• 推荐券商：
  • 华泰证券：股基交易量行业第一，财富管理转型可期，混改方案落地，实施职业经理人制。
  • 海通证券：老牌劲旅强势归来，定增已获通过，业绩释放动力强。
  • 国泰君安：拟成立创新股权投资母基金，首期认缴意向总规模为80.08亿元。
  • 广发证券：营收和净利均增长，具备较强的盈利能力。
  • 申万宏源：H股IPO，业绩释放动力强，2019年前三季度营收和净利增长显著。
• 关注券商：
  • 兴业证券：综合实力稳中有升，资管业务领先，2019年前三季度营收和净利增长显著。
  • 东方证券：资管业务稳定增长，资产质量向好，投行业务可期。
  • 东吴证券：营收增长显著，具备一定增长潜力。
  • 东方财富：互联网证券战略持续推进，金融业务牌照增多，打造闭环体系。

1.2.3 多元金融板块

• 建议关注：信托板块与期货板块，特别是广州期货交易所设立可能带来的利好。

市场回顾

2.1 保险行业

• 保费收入：1-10月保险行业累计原保险保费收入37058亿元，同比增长12.19%。
• 寿险公司：中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、华夏人寿和太平人寿保费收入分别为5204.19亿元、4228.79亿元、1973.02亿元、1639.45亿元和1258.59亿元，市场份额分别为19.77%、16.07%、7.50%、6.23%和4.78%。
• 产险公司：人民财险、平安财险、太平洋财险、国寿财产和中华联合财险保费收入分别为3612.50亿元、2189.76亿元、1085.72亿元、633.48亿元和400.89亿元，市场份额分别为33.65%、20.40%、10.11%、5.90%和3.73%。
• 保险资金运用：截至10月末，保险资金运用余额178109亿元，银行存款、债券、股票和证券投资基金占比分别为13.73%、34.84%、12.65%和12.65%。

2.2 券商行业

• 市场活跃度：本周A股合计成交3021.3亿股，日均成交量604.26亿股，环比上升37.66%；总成交金额31899.15亿元，日均成交金额6379.83亿元，环比上升32.47%。
• 货币净投放：央行本周货币净投放6300亿元，资金面保持宽松。
• 基金发行：12月累计新成立基金98只，发行份额265.61亿份；11月累计新成立基金92只，发行份额550.57亿份。

行业动态

• 中美贸易谈判：两国领导人互通电话，预计后续签订协议文本有望如期成行。
• 资管政策调整：银保监会表示可能对相关政策进行小幅适度调整，稳定市场预期。
• 证券法修订：草案三审稿对科创板注册制进行完善，有助于激活市场活力。
• 信托业务调整：信托通道业务放缓，房地产信托规模收缩，投向实体经济的信托资金占比上升。
• 期货市场：广州期货交易所设立概率增大，有助于提升期货板块的配置价值。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险
• 宏观经济下行风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管趋严风险