20140908-兴业证券-医药行业_政策专题报告之三-后医改红利时代_寻找处方药行业新的增量_38页_1mb

医药生物行业后医改红利时代投资分析总结

核心内容

本报告分析了处方药行业在后医改红利时代的成长逻辑，探讨了行业增速放缓的原因及未来投资机会。重点指出，尽管行业增速有所下降，但长期潜力依然存在，尤其是医保目录调整和药品招标将成为未来2-3年的重要投资主线。

主要观点

• 行业历史成长：2004-2011年为医药行业的黄金十年，年均收入和利润增速保持在20%-30%之间，主要得益于医保扩容、政府卫生投入增加、药品审批宽松及新药集中上市。
• 增速放缓原因：
  • 医保覆盖人群已接近饱和，基金收入增速放缓。
  • 政府卫生支出从开源转向节流，投入增长趋缓。
  • 新产品上市及销售受政策影响，如招标滞后和行政降价。
• 子行业分化：化学制剂和中成药行业在2011年后出现明显分化，化学制剂受招标降价和行政降价双重压制，而中成药受益于医保控费政策和基药市场扩容。
• 未来投资主线：
  • 潜力品种新进医保放量；
  • 新产品非基药招标放量；
  • 新进基药品种的基层放量；
  • 重磅新产品获批的投资机会。
• 重点公司推荐：
  • 新产品受益非基药招标的公司：恒瑞医药、恩华药业、丽珠集团、海思科、北陆药业；
  • 潜力品种新进医保放量的公司：誉衡药业、红日药业、康恩贝、洪城股份（济川药业）；
  • 新增基药品种基层放量的公司：华东医药、京新药业、天士力、鑫富药业（亿帆生物）。

关键信息

• 医保扩容：2000年城镇职工医保和2003年新农合医保的实施，为行业带来巨大增长。
• 药品审批：2007年前审批政策宽松，大量新产品上市，如多西他赛、奥沙利铂等。
• 政策影响：招标周期延长和行政降价影响了化学药新产品放量，而中成药由于价格维护能力强，在招标中更具优势。
• 慢性病趋势：心脑血管、内分泌等慢性病发病率上升，带动相关用药需求。
• 老龄化趋势：我国老龄化程度仍低于发达国家，将推动医药行业长期增长。

风险提示

• 非基药招标和医保目录调整进度低于预期；
• 老产品招标降价幅度超预期；
• 新产品放量低于预期。

图表亮点

• 图1、图2：展示医药行业及子行业收入增速；
• 图3、图4、图5：显示医保覆盖人群及基金收入变化；
• 图6、图7：反映政府卫生支出及医保基金收支趋势；
• 图8、图9、图10：展示医保目录扩容对行业增长的影响；
• 图11、图12、图13：分析药品审批及医保目录新增品种的放量情况；
• 图14、图15、图16：呈现招标周期及新药上市情况；
• 图17、图18、图19：展示不同地区样本医院用药金额及增速；
• 图20、图21、图22：显示慢性病发病率及用药结构变化；
• 图23、图24、图25：分析药品价格变化及老龄化趋势；
• 图26、图27、图28：比较中成药与化学药在价格和销量上的表现；
• 图29、图30、图31：展示重点公司净利润及行业增速；
• 图32、图33、图34：分析基药市场及抗生素用药变化；
• 图35、图36、图37：显示清热解毒类中成药放量趋势；
• 图38、图39、图40：呈现中成药及化学药的增速变化；
• 图41、图42：展示医保目录调整时间及重点公司表现。

表格要点

• 表1：医保目录收录品种数量统计，显示医保目录扩容趋势；
• 表2：医保新增品种在样本医院的用药金额，体现医保对行业增长的促进；
• 表3：2012年样本医院前20大用药品种销售额及增速，显示行业增长格局；
• 表4：化学药评审排队时间延长，影响新药上市进程；
• 表5：近年来国内新药获批情况，反映行业创新水平；
• 表6：新药进入医保目录情况，体现医保对新产品放量的影响；
• 表7：非基药招标实际执行周期，显示招标滞后问题；
• 表8：不同治疗领域的用药升级趋势，展示行业发展方向；
• 表9：扣非业绩快速增长的处方药公司统计，体现公司成长性；
• 表10：中成药与化学药招标降价压力比较，显示行业分化；
• 表11：发改委行政降价汇总，反映政策对价格的影响；
• 表12：行政降价对中标价的影响，体现政策执行效果；
• 表13：基药竞争性品种与独家品种价格维护能力比较，显示中成药优势；
• 表14：湖北省和江苏省基药采购排名，体现基药市场偏好；
• 表15：2010-2013年新药批准情况，反映行业创新变化。

总结

处方药行业在经历黄金十年后，进入平稳增长阶段，但其长期发展潜力依然存在。医保目录调整和药品招标将成为未来主要增长点。化学制剂和中成药子行业分化明显，中成药因价格维护能力和基药市场扩容表现更优。投资者应关注具备医保放量潜力和招标优势的公司，如誉衡药业、华东医药、恒瑞医药等。