20131105-上海证券-电力生产行业_2013年11月份投资策略-北方进入采暖季节_电厂加大冬储力度_小幅推升煤价_16页_460kb

电力行业2013年1-11月投资策略总结

核心内容概述

本报告为2013年11月电力行业投资策略，分析了电力生产业的经济数据、行业动态及重点公司表现，提出对电力行业“增持”评级，并重点推荐水电板块。报告指出，电力行业在2013年1-8月表现良好，利润总额同比增长显著，同时指出水电和火电在价格及增长趋势上存在差异。随着北方进入采暖季节，动力煤价格小幅上涨，市场对电力行业未来持乐观态度。

主要观点

• 行业整体表现：电力行业在2013年1-8月利润总额增长显著，行业基本面持续向好。
• 水电板块潜力：水电行业具备可持续发展空间，是未来重点发展方向。
• 火电板块现状：火电行业利润增长快，但销售单价低于去年同期，受政策影响较大。
• 投资建议：维持对电力行业“增持”评级，优先配置水电装机容量增长快的公司及母公司有优质水电资源资产注入的企业。
• 市场表现：2013年10月电力行业指数上涨4.49%，表现优于沪深300指数。

行业经济数据跟踪（2013年1-8月）

分行业表现

• 火力发电企业：
  • 累计销售收入同比增长4.8%
  • 累计利润总额同比增长209.6%
• 水力发电企业：
  • 累计销售收入同比增长6.4%
  • 累计利润总额同比增长10.0%
• 8月平均销售单价：
  • 水电高于去年同期水平
  • 火电低于去年同期水平

行业动态分析（1-9月）

1.1 发电量

• 全国发电量1-8月同比增长6.4%，1-9月同比增长6.8%
• 火电发电量1-8月同比增长5.9%，1-9月同比增长6.5%
• 水电发电量1-8月同比增长5.7%，1-9月同比增长4.0%
• 湖北水电发电量1-8月同比下降8.0%，1-9月同比下降10.6%
• 四川水电发电量1-8月同比增长14.9%，1-9月同比增长14.0%
• 核电发电量1-8月同比增长6.7%，1-9月同比增长11.7%

1.2 9月份利用小时

• 全国机组利用小时季节性下降
• 火电利用小时接近同期低点
• 水电利用小时低于预期

1.3 电源工程投资

• 9月份电源投资环比上升
• 当月新增发电设备容量中，水电略小于火电

1.4 用电量

• 第二产业用电量增幅趋缓
• 第三产业用电量保持较高增速
• 调结构仍在进行中

1.5 动力煤价格

• 北方进入采暖季节，电厂加大冬储力度，推升煤价
• 动力煤期货上市后，市场博弈增强，但价格仍受供需关系主导

投资策略与重点公司

行业评级

• 维持“增持”评级：电力行业基本面良好，未来有望持续增长，行业指数将强于基准指数5%。

投资建议

• 优先配置水电板块：水电具有可持续发展空间，建议关注水电装机容量增长快的公司。
• 关注资产注入企业：母公司拥有优质水电资源资产注入的公司更具投资价值。

重点公司分析

川投能源（600674）

• 水电为核心主业，水电资产及利润占比达98%以上
• 2013年9月总装机容量达1496万千瓦，权益装机容量增长28.4%
• 雅砻江流域规划21级电站，总装机约3000万千瓦，2013年已投产930万千瓦
• 持股48%的雅砻江水电具备黄金水电资源开发权
• 持股10%的大渡河水电项目储备丰富，预计2014年首台机组投产
• 维持“增持”评级

国投电力（600886）

• 2012年末控股装机1625.30万千瓦，其中水电占比43.8%，火电占比52.5%
• 2013年上半年新增投产装机483万千瓦，装机规模增长30%
• 拥有雅砻江流域独家开发权，项目储备丰富，水电及超超临界火电在建和拟建项目达已投产规模的1.9倍
• 清洁能源装机占比提升，未来增长有保障
• 维持“增持”评级

国电电力（600795）

• 2012年末总装机容量3437.84万千瓦，其中火电占比72.55%
• 清洁能源装机容量达943.64万千瓦，占总装机27.45%
• 2013年6月30日总装机容量增至3652.92万千瓦，清洁能源占比提升至27.15%
• 估值指标偏低，盈利能力强，维持“增持”评级

风险提示

1. 股票市场波动导致的系统性风险
2. 行业政策推出速度慢于预期
3. 过量货币投放可能推高原材料及人工成本

投资评级定义

分析师信息

• 分析师：朱立民
• 执业证书编号：S0870510120002
• 联系方式：021-53519888-1907 / zhulimin@shzq.com
• 报告编号：ZLM13-MIT12
• 首次报告日期：2013年6月18日

数据来源

• 中电联
• wind资讯
• 煤炭信息网
• 上海证券研究所