资产管理行业资产配置研究专题之十八：去杠杆下的银行，几家欢喜几家愁-20170915-申万宏源-12页-1mb

去杠杆下的银行：几家欢喜几家愁

核心内容概述

本报告分析了2017年第二季度银行去杠杆政策对上市银行资产负债结构的影响，以及对实体经济融资的潜在影响。报告指出，监管政策对银行同业业务进行了双重监管，从资产端和负债端同步进行调整，导致不同银行在去杠杆过程中表现出显著分化。

主要观点

• 监管背景：银监会在二季度连续下发多个监管文件并开启银行自查，监管压力主要集中在股份制银行和城商行。
• 资产规模增速回落：银行业总资产和总负债增速均回落至2010年以来的低位，其中中小银行资产增速回落快于大行。
• 去杠杆对实体经济融资的影响：去杠杆过程对实体经济融资偏负面，尤其体现在非标规模压缩、债市调整及融资成本上升。

关键信息

资产负债结构变化

• 总资产增速：2017年第二季度，银行业总资产增速回落至11.5%，总负债增速回落至11.5%。

• 不同类型银行增速差异：

  • 城商行增速最高（18.0%）
  • 其他类金融机构增速次之（14.5%）
  • 农村金融机构增速为12.4%
  • 大型商业银行增速为9.2%
  • 股份制商业银行增速最低（8.9%）

• 缩表情况：7家银行在第二季度出现缩表，其中上海银行和民生银行缩表幅度最大。

负债端调整

• 同业负债与同存发行：大部分银行主动减少同业负债及同存发行，股份制银行和城商行调整压力较大。
• 吸收存款：股份制银行和城商行吸收存款积极性较高，五大行和农商行存款占比相对稳定。
• 应付债券：城商行应付债券占比调整最为明显，而五大行和农商行调整幅度较小。

资产端调整

• 同业投资受限：同业投资占比较高的股份制银行及城商行进行了调整，调整路径各异。
• 主要调整方式：
  • 缩减非标、扩张信贷业务：中信银行、民生银行、光大银行等股份制银行通过缩减非标投资，转而扩张信贷业务。
  • 缩减同业资产及债券类投资，增加应收款项类投资及贷款：江苏银行、南京银行、北京银行及杭州银行等城商行则减少同业资产及债券类投资，增加应收款项类投资及贷款。

债市与实体经济融资影响

• M2持续回落：第二季度M2增速回落，表外融资需求向表内转移，非标规模受压缩。
• 债市调整：在去杠杆过程中，债市经历一轮调整，企业债券融资成本再度提升，对实体经济融资可得性和成本带来负面影响。

展望

• 监管方向：监管大方向不变，但推进方式趋于稳健。
• 市场情绪：监管政策落地情况好于市场预期，政策明朗化对市场情绪偏利好。
• 债市前景：监管对债市的影响正逐渐弱化，基于经济基本面和资金面判断，看好四季度债市机会。

附录信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004），联系邮箱：mengxj@swsresearch.com
• 研究支持：刘宁（A0230117050018），联系邮箱：liuning@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：提供相关研究报告和资讯。
• 信息披露：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。详细信息可通过官网查询。

图表目录

• 图1：银行业总资产、总负债规模增速
• 图2：不同银行类型的总资产增速
• 图3：吸收存款占比走势
• 图4：向中央银行借款占比走势
• 图5：同业负债占比走势
• 图6：应付债券（包含同业存单）占比走势
• 图7：加杠杆的资金流程图：从大行流向小行，从银行流向非银

结论

去杠杆政策对银行资产负债结构产生了显著影响，不同类型的银行在调整过程中表现各异。股份制银行和城商行受监管压力较大，调整更为明显，而大行和农商行相对“淡定”。尽管去杠杆对实体经济融资带来了负面效应，但随着监管政策逐渐明朗化，市场情绪有所改善，四季度债市机会值得期待。