20220816-光大证券-顾家家居-603816.SH-2022年中报点评_二季度展现龙头经营韧劲_下半年增长提速可期_4页_725kb

顾家家居 (603816.SH) 2022年中报总结

核心内容

顾家家居在2022年第二季度展现出龙头企业的经营韧性，全年业绩表现良好。公司二季度实现营收44.76亿元，同比增长5.7%；归母净利润4.48亿元，同比增长15.5%；扣非归母净利润3.99亿元，同比增长14.4%。公司上半年总体实现营收90.16亿元，同比增长12.5%；归母净利润8.91亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长17.2%。

主要观点

营收与利润增长

• 公司上半年营收和净利润均实现同比增长，其中扣非归母净利润增速高于营收增速，主要受益于汇兑收益。
• 公司2022年618活动期间，全屋定制预订单同比增长82%，全屋融合订单同比增长248%，显示全屋定制战略已初见成效。

分业务表现

• 分品类：沙发业务同比增长14.4%，床类同比增长23.8%，集成产品同比增长4.9%，定制业务同比增长20.7%。
• 分区域：内销营收同比增长6.2%，外销营收同比增长24.1%。
• 分门店：大店数量占比从10%提升至13%，渠道结构进一步优化。

现金流改善

• 2022年第二季度销售商品、提供劳务收到的现金为48.2亿元，环比增长17%。
• 经营性现金流净额为5.7亿元，推动上半年经营性现金流净额转正。

成本与费用控制

• 公司上半年毛利率为29%，同比增长0.1个百分点；销售净利率为10.2%，同比增长0.5个百分点。
• 期间费用率为17.4%，同比下降0.4个百分点。其中，销售费用率上升0.9个百分点，主要因广告宣传和员工薪酬增加；财务费用率下降1.3个百分点，主要受益于汇兑收益。

未来增长预期

• 随着下半年物流发货恢复正常，内销增速有望回暖，销售净利率进一步提升。
• 原料价格下降（如TDI和聚醚）将有效提升内外销盈利能力，助力业绩加速增长。
• 公司下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为20.05/24.25/29.28亿元，EPS分别为2.44/2.95/3.56元，当前PE为18倍，估值处于底部。

关键信息

股票信息

• 当前价：44.08元
• 总股本：8.22亿股
• 总市值：362.29亿元
• 一年最低/最高：39.42/60.56元
• 近3月换手率：33.22%

盈利预测与估值

风险提示

• 美国/中国地产销售低于预期
• 原料价格下跌幅度不及预期

总结

顾家家居在2022年中报中展现出良好的增长态势和经营韧性，特别是在全屋定制战略实施后，定制业务增长显著。尽管二季度内销受疫情影响，但外销表现强劲，推动整体业绩增长。随着原料价格下降和物流恢复，公司预计下半年业绩将加速增长，当前估值处于低位，维持“买入”评级。