20221023-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_周专题_乳制品短期受外资情绪扰动_动销弱复苏下关注降本控费_15页_1007kb

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现疲软，申万食品饮料指数下跌5.87%，在31个申万一级行业中排名第30位。乳制品板块受外资情绪扰动，出现短期回调，但基本面仍处于弱复苏状态。

主要观点

• 乳制品动销弱复苏：9月乳制品动销增速放缓，三季度两强（伊利、蒙牛）动销均保持高个位数增长。受零星疫情影响，国庆期间液奶动销表现略低于预期，行业整体仍处于弱复苏状态。
• 消费结构分化：基础白奶增速高于高端白奶和酸奶类，伊利液奶实现个位数增长，奶粉继续保持双位数高增；蒙牛常温奶个位数增长，低温酸同比下滑，鲜奶持续高增。结构升级趋势依然持续，高端产品如伊利金典和蒙牛特仑苏表现优于整体高端白奶。
• 渠道费用收缩：伊利和蒙牛9月渠道费用率均有所下降，伊利费用率同比下降0.4%，蒙牛费用率同比下降。买赠促销政策收紧，渠道竞争趋缓，表明两强对促销保持谨慎。
• 库存处于良性状态：伊利渠道库存约23天，蒙牛白奶类库存在45天以内，乳饮料和常温酸库存约在50天以内。
• 外资减持影响显著：食品饮料板块外资持股比例较高，本周乳制品个股受外资减持冲击较大。外资持股比例达到5.02%，板块整体卖出力度超过2022年3月水平，导致乳制品龙头估值低于十年平均水平。
• 投资建议：我们认为外资避险情绪已达高点，影响或为短期，年内利润率提升仍是核心。蒙牛乳业全年控费目标有望实现，推荐顺序为蒙牛乳业、伊利股份，重点推荐蒙牛乳业。

关键信息

1. 乳制品市场表现

• 9月动销增速放缓，行业处于弱复苏。
• 基础白奶增速高于高端白奶和酸奶类。
• 伊利液奶实现个位数增长，奶粉双位数高增。
• 蒙牛常温奶个位数增长，低温酸同比下滑，鲜奶持续高增。
• 高端产品如伊利金典和蒙牛特仑苏表现优于整体高端白奶。

2. 渠道费用与库存情况

• 伊利9月渠道费用率同比下降0.4%，三季度同比持平。
• 蒙牛9月和三季度渠道费用率均同比下降，买赠促销政策继续收紧。
• 渠道竞争趋缓，库存处于良性状态。

3. 外资持股情况

• 食品饮料板块外资持股比例排名第二，达到5.02%。
• 本周沪深股通持股比例较高的前15大个股中，除重庆啤酒、安井食品、酒鬼酒外，其他个股均有所下降，伊利股份跌幅较大。
• 月度沪深股通净买入额显示，外资避险情绪再次升温，对板块的卖出力度超过2022年3月水平。

4. 个股表现

• 本周食品饮料板块内个股涨跌幅前五名中，东鹏饮料涨幅最大，为8.00%；古井贡酒跌幅最大，为-12.76%。
• 重点个股如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等均出现下跌。

5. 成本端价格数据

• 铝期货价格环比下降5.5%，玻璃期货价格环比下降3.8%。
• 大豆现货均价环比下降0.1%，白砂糖期货价格环比上涨0.2%。
• 棕榈油期货价环比上涨7.7%，PET切片现货价环比下降3.8%。

6. 行业要闻

• 泸州白酒产业园预计年营收1320亿。
• 天朝上品51%股权完成转让。
• 泸州老窖拟注资2000万元在海南设立国际贸易子公司。
• 丁雄军提出守正创新实现高质量发展。
• 第三代茅台专卖店布局加速。

7. 风险提示

• 疫情防控超预期。
• 需求不及预期。
• 食品安全问题。

投资评级

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

联系信息

• 证券分析师：汤军、王颖洁、李昱哲。
• 执业证书：S0600517050001、S0600522030001、S0600522090007。
• 联系方式：021-60199793、tangj@dwzq.com.cn、wangyj@dwzq.com.cn、liyzh@dwzq.com.cn。