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天然气行业分析报告总结

核心内容

2018年5月25日发布的天然气行业报告指出，天然气行业前景向好，国家政策支持储气设施建设，预计未来几年天然气需求将保持快速增长。报告主要分析了中国燃气、华润燃气和新奥能源三家重点公司的财务状况及未来发展前景。

主要观点

• 政策支持：国家发改委出台政策，推动天然气储气设施建设，要求上游供应商和下游运营商分别拥有不低于其年度合同销售量10%和年度天然气用量5%的储气设施。对于自用储气设施，ROA上限为7%。
• 短期风险可控：已有14个省份发布了配气价格管理办法，ROA上限均为7%，除了四川和陕西，因此短期内政策风险有限。
• 中长期前景乐观：天然气需求预计以15%的复合增长率增长，冬季供应短缺问题将得到缓解，上调燃气公司永久增长率0.3-0.5个百分点，目标价上调10-11%。
• 板块首选：中国燃气被列为首选，因其在农村地区的扩张和高增长市场的覆盖，以及高利润率的附加值服务。

关键信息

政策支持

• 国家发改委于2018年4月26日发布《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》，要求2020年前储气设施达到一定比例。
• 城市天然气运营商自用储气设施可享有最高7%的ROA，而租赁储气设施则按市场化价格执行。

行业展望

• 天然气需求预计在2017-2020年保持15%的复合增长率。
• 冬季供应短缺问题将得到缓解，行业整体发展将更加正面。

股价表现

• 股价表现数据截至2018年5月24日，显示过去一年的绝对回报为55.1%，相对回报为38.1%。
• 推荐评级为“买入”，其中中国燃气和新奥能源获“买入”评级，华润燃气为“中性”。

财务预测

中国燃气

• 财务预测：2018-2020年核心净利润预计增长38.3%、24.4%和22.0%。
• 每股盈利：2018E为1.25港元，2019E为1.47港元，2020E为1.77港元。
• 目标价：上调至34.50港元，上涨空间为8.6%。
• 财务比率：核心净利润率持续增长，资本回报率提高，财务杠杆比率下降。

华润燃气

• 财务预测：2018-2020年核心净利润预计增长15.9%、11.1%和10.4%。
• 每股盈利：2018E为1.90港元，2019E为2.11港元，2020E为2.33港元。
• 目标价：下调至28.80港元，上涨空间为-6.0%。
• 财务比率：核心净利润率略有下降，资本回报率稳定，财务杠杆比率下降。

新奥能源

• 财务预测：2018-2020年核心净利润预计增长23.3%、13.8%和11.0%。
• 每股盈利：2018E为3.96港元，2019E为4.56港元，2020E为5.23港元。
• 目标价：上调至88.00港元，上涨空间为13.3%。
• 财务比率：核心净利润率增长，资本回报率提升，财务杠杆比率下降。

重点图表

• 图1：天然气供需图，显示供需关系。
• 图2：2017年中国天然气市场份额图，显示市场份额分布。
• 图3：2020年预测能源消耗构成图，显示能源结构变化。
• 图4：部分液化天然气价格图，显示价格波动。
• 图5：燃气公司天然气销量增长比较图，显示各公司增长情况。
• 图6：燃气公司经常性每股盈利比较图，显示盈利趋势。

财务指标对比

*注：中国燃气的2018-19E是指其3月31日年结的2017-20E财年。

财务预测表

中国燃气

• 资产负债表：固定资产从2016年的22,850百万港元增长至2020年的44,738百万港元。
• 现金流量表：经营活动所得现金从2016年的5,862百万港元增长至2020年的9,560百万港元。
• 损益表：税后利润从2016年的2,733百万港元增长至2020年的10,678百万港元。
• 财务比率：核心净利润率从12.6%增长至13.5%，资本回报率从8.5%增长至17.8%。

华润燃气

• 资产负债表：固定资产从2016年的24,059百万港元增长至2020年的41,469百万港元。
• 现金流量表：经营活动所得现金从2016年的7,365百万港元增长至2020年的9,380百万港元。
• 损益表：税后利润从2016年的4,438百万港元增长至2020年的6,990百万港元。
• 财务比率：核心净利润率从10.0%增长至13.5%，资本回报率从17.6%增长至19.3%。

新奥能源

• 资产负债表：固定资产从2016年的22,297百万人民币增长至2020年的39,542百万人民币。
• 现金流量表：经营活动所得现金从2016年的5,366百万人民币增长至2020年的9,100百万人民币。
• 损益表：税后利润从2016年的2,888百万人民币增长至2020年的7,369百万人民币。
• 财务比率：核心净利润率从17.4%增长至14.8%，资本回报率从17.6%增长至19.3%。

总结

天然气行业在政策支持和需求增长的双重推动下，前景向好。中国燃气因其在农村地区的扩张和高增长市场的覆盖，被列为首选，其核心净利润率和资本回报率均表现良好。华润燃气和新奥能源也展现出良好的增长潜力，但华润燃气的目标价下调，而新奥能源的目标价上调。整体来看，天然气行业的财务指标和盈利能力有望持续提升。