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浙商早知道总结 - 2021年9月29日

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖机械、医药及宏观三大领域的行业分析与投资建议，重点聚焦颗粒硅在“双控”政策下的优势、健友股份国际化拓展的进展，以及工业企业盈利数据背后反映的经济趋势。

1. 重要推荐

1.1 颗粒硅：双控背景下的能耗优势

行业：机械/光伏设备
推荐逻辑：颗粒硅在“能耗双控”政策下展现出显著的能耗优势，综合电耗降低近70%，碳排放减少60%-70%。

• 超预期点：

  • 颗粒硅电耗降低70%，碳排放减少60%-70%。
  • 中国质量认证中心为颗粒硅颁发碳足迹证书，其碳足迹数值仅为20.74千克二氧化碳当量，较德国瓦克记录下降64%。
  • 颗粒硅在光伏产业链中是能耗最高的环节，占比达45%。

• 驱动因素：

  • 成本更低：颗粒硅生产成本预计在28元/公斤左右，较棒状硅降低20%以上。
  • 品质更好：颗粒硅拉出的硅片部分电性能优于棒状硅，适用于N型硅片。
  • 投产周期缩短：颗粒硅产能建设周期约1年，较西门子法缩短近半。
  • 能耗指标易获取：在“碳中和”背景下，颗粒硅更容易获得能耗指标，扩产更顺畅。

• 催化剂：

  • 颗粒硅产能提升；
  • CCZ连续投料技术突破；
  • 关键设备国产化。

• 风险因素：

  • 光伏产品或技术替代风险；
  • 下游扩产不及预期；
  • 疫情对海外需求的影响。

1.2 健友股份（603707.SH）：国际化拓展拐点，动能切换超预期

行业：生物医药
推荐逻辑：健友股份作为首家验证前向一体化逻辑的肝素龙头，业绩持续性有望超预期。

• 超预期点：

  • 原料药价格稳定性高于市场预期；
  • 海外与国内制剂持续获批；
  • 生物CDMO订单验证技术积累。

• 驱动因素：

  • ANDA持续获批；
  • 生物药CDMO订单持续交付；
  • 创新药业务拓展加速。

• 目标价格与市值空间：

  • 目标市值520-560亿元，较当前有40%以上增长空间。

• 盈利预测与估值：

  • 2021-2023年EPS预计分别为0.89、1.21、1.46元/股；
  • 2021年9月27日收盘价对应2021年35倍PE，2022年26倍PE。

• 催化剂：

  • 国内集采品种中标；
  • ANDA获批速度与数量超预期；
  • 生物药CDMO及创新药推进速度超预期。

• 风险因素：

  • 存货占比过高及价格波动；
  • 重磅品种集采流标；
  • ANDA获批速度低于预期；
  • 生产质量事故。

2. 其他成果

2.1 工业企业盈利数据：中下游利润承压，双控或驱动去库提速

• 1-8月工业企业盈利累计同比增速放缓，制造业利润回落明显。
• 成本推动导致营收利润率下降，中下游企业利润进一步被挤压。
• 8月因疫情需求收缩大于供给收缩，形成被动累库。
• 在“能耗双控”背景下，原材料成本高企、需求走弱，企业将进入主动去库阶段。
• 报告强调下半年“股债双牛”趋势，信用收缩后经济下行压力增大，货币政策将逐步放松，科技成长股有望受益。

3. 投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数相对沪深300涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数相对沪深300涨幅-10%以下。

• 备注：投资评级为相对评级，反映投资的相对比重，建议投资者结合自身情况综合判断。

4. 法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
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