20220422-浙商证券-宋城演艺-300144.SZ-宋城演艺点评报告_疫情扰动下业绩承压_中长期成长值得期待_4页_393kb

报告摘要

宋城演艺（300144）总结

核心内容

宋城演艺是中国演艺行业的龙头企业，拥有“宋城”和“千古情”两大品牌，业务覆盖旅游休闲、现场娱乐和互联网娱乐。公司具备强大的异地复制能力，旗下拥有74个剧院，超过17.5万个座位，是全球主题公园集团十强企业之一。尽管2022年一季度受疫情影响业绩承压，但公司中长期成长性仍被看好。

主要观点

2021年业绩表现
- 公司2021年全年收入为11.85亿元，同比增长31.27%，为2019年收入的45%。
- 归母净利润为3.15亿元，实现扭亏为盈，去年同期为亏损17.52亿元。
- 2021年第四季度收入同比下滑40%，归母净亏损1.17亿元，主要因疫情反复影响景区恢复。
- 2022年第一季度收入同比下滑72%，归母净亏损3858.6万元，同比下滑129.15%。
业绩下滑原因
- 现场演艺收入下滑：部分景区如上海、九寨沟、张家界、西安项目在2022年Q1处于闭园状态，其他景区也存在间歇性闭园情况。
- 设计策划费确认减少：2021年设计策划费收入为1.02亿元，同比下滑44%，主要因下半年疫情严峻，影响收入确认。
- 成本刚性影响：毛利率下滑21个百分点至42%，主要由于新项目转固导致折旧增加。
- 费用管控良好：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下滑1.5pct、10.97pct、0.67pct。
中长期成长性
- 公司在疫情中积极应对，通过存量项目扩容和升级，改善客源结构和客单价，推动业绩恢复。
- 西安、上海等项目处于爬坡期，西塘、佛山、珠海项目将持续完工，为公司长期发展提供动力。
- 投资收益主要来自花房科技，预计未来将为公司带来持续的收益增长。
盈利预测与投资建议
- 公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.0亿、8.4亿、15.0亿元，维持“增持”评级。
- 股票投资评级为“增持”，意味着预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数10%-20%。

关键信息

公司简介：宋城演艺是中国演艺第一股，业务涵盖旅游休闲、现场娱乐和互联网娱乐，是全球大型的线上线下演艺企业。
财务摘要：
- 2021年主营收入11.85亿元，同比增长31.27%。
- 2022年预计主营收入为10.95亿元，同比下降7.62%。
- 2023年和2024年主营收入预计分别增长95.58%和56.12%。
- 2021年归母净利润为3.15亿元，2022年预计为3.04亿元，同比下降3.37%。
- 2023年和2024年归母净利润预计分别增长174.50%和79.40%。
财务比率：
- 2021年毛利率为51.08%，净利率为25.54%，ROE为4.02%。
- 2022年毛利率预计为53.15%，净利率预计为27.54%，ROE预计为3.76%。
- 2023年毛利率预计为64.17%，净利率预计为38.30%，ROE预计为9.64%。
- 2024年毛利率预计为69.82%，净利率预计为43.83%，ROE预计为15.29%。
估值比率：
- 2021年P/E为118.82，P/B为4.90，EV/EBITDA为53.70。
- 2022年P/E预计为122.96，P/B预计为4.71，EV/EBITDA预计为55.03。
- 2023年P/E预计为44.80，P/B预计为4.26，EV/EBITDA预计为26.80。
- 2024年P/E预计为24.97，P/B预计为3.64，EV/EBITDA预计为16.70。