2018年11月宏观经济形势分析报告_29页_2mb

民银智库研究：2018年11月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概述

2018年11月，全球经济仍处于弱势复苏阶段，我国经济下行压力明显加大，主要宏观数据出现转弱。面对中美贸易摩擦、全球需求放缓、政府债务不可持续、楼市严监管、金融周期下行等多重压力，政策层面强调稳中求进，加快改革开放，以提振市场信心和经济活力。

主要观点与关键信息

一、全球宏观经济形势分析

• 美国：经济数据略显疲弱，就业市场不及预期，美债收益率倒挂，显示经济前景不确定。美联储12月加息基本确定，但明年加息路径可能放缓。高盛预测2019年美国经济增长将放缓至2.5%。
• 欧洲：经济增长动能不足，意大利和法国经济面临挑战，英国“脱欧”进程仍存不确定性。欧央行决定结束QE，但加息仍需时间，货币政策保持宽松。
• 日本：经济出现反弹，通胀改善，但受自然灾害影响，三季度GDP环比下降。日本央行维持超宽松政策，预计2019年将上调消费税率至10%，可能对经济造成一定冲击。
• 新兴市场：整体增长有所改善，但货币政策趋于收紧。印度、巴西维持利率不变，俄罗斯意外加息，南非两年来首次加息以应对通胀。

二、我国宏观经济形势分析

1. 工业

• 11月工业增速降至1992年以来最低（5.4%），汽车、医药等行业大幅下滑。
• 工业生产显著放缓，主要受外需疲软、企业盈利下滑及政策因素影响。
• 高新技术产业仍保持较高增长，成为工业增长的重要支撑。

2. 投资

• 投资增速回升，但主要依赖制造业投资，基建和房地产投资增速有所分化。
• 民间投资保持高位，政策支持有效提振制造业投资。
• 基建投资企稳，但增速仍较低，政策落地需时间。

3. 房地产

• 房地产开发投资增速保持稳定，但销售与新开工背离，显示市场分化。
• 地产投资韧性犹存，但受调控和居民杠杆率限制，难以持续。
• 土地成交放缓，房企融资压力仍存，未来投资或稳中略降。

4. 消费

• 社会消费品零售总额增速再创新低，汽车消费大幅下降。
• 基本生活类商品、网络消费、农村消费和餐饮消费表现出较强韧性。
• 消费降级现象显现，但12月政策与节日效应可能小幅提振消费。

5. 外贸

• 出口和进口全面回落，出现衰退型顺差。
• 外需放缓和抢出口效应消退是主要因素，中美贸易摩擦对出口形成拖累。
• 进口政策转向扩大进口，预计2019年进口仍有支撑。

6. 通胀

• CPI同比上涨2.2%，低于预期，主要受食品价格下跌影响。
• PPI继续回落，预计12月将跌破CPI，但整体通胀温和，不会成为核心矛盾。
• 核心CPI稳定在1.9%-2.3%区间，结构性通胀压力仍需关注。

7. 金融

• 社融增速跌破两位数，M2增速降至8%，M1与M2剪刀差扩大。
• 企业融资需求疲软，居民部门信贷增长较快。
• 融资环境需进一步改善，央行可能在2019年进行降息以改善信用传导。

8. 汇率

• 人民币对美元汇率震荡走升，贬值压力减轻。
• 外汇储备止跌回升，反映跨境资本流动趋于平稳。
• 长期来看，人民币汇率将维持合理区间波动。

9. 财政

• 财政收支降幅扩大，税收收入下滑明显，非税收入增长放缓。
• 2019年财政政策将更加积极，减税降费、扩大专项债额度是重点。
• 需进一步支持民营经济和中小企业，缓解融资压力。

三、政策回顾与展望

政策回顾

• 稳就业：国务院出台多项措施，强化就业优先战略，确保就业局势稳定。
• 防风险：三部门发布政策，完善系统重要性金融机构监管，防范系统性金融风险。
• 深化改革：中共中央政治局会议强调深化市场化改革，扩大高水平开放。
• 区域协调发展：国务院推动区域协调机制，促进均衡发展。

政策展望与建议

• 稳中求进：2019年经济工作总基调为“稳中求进”，“六稳”以“稳就业、稳预期”为重点。
• 财政政策：进一步减税降费，支持民营经济发展，扩大专项债额度。
• 货币政策：由“去杠杆”转向“稳杠杆”，改善流动性结构，推动“宽货币”向“宽信用”传导。
• 深化改革开放：加快市场化改革和高水平开放，提升经济活力和国际竞争力。

总结

2018年11月，全球经济和我国经济均面临下行压力，外部环境复杂严峻，内部结构性矛盾突出。政策层面强调稳中求进，加快改革开放，以稳定市场信心、促进经济平稳增长。未来，财政政策将更加积极，货币政策将致力于稳增长和改善信用传导。同时，需关注消费降级、房地产市场调整、金融风险防范等关键领域，以确保经济持续健康发展。