深度报告-20230905-东吴证券-食品饮料行业深度报告_2023年半年报白酒行业总结_赛程过半不乏亮点_韧性十足候春风_17页_739kb

食品饮料行业·白酒深度报告·东吴证券

要点摘要

1. 行业表现

• 2023上半年：白酒总收入同比增长16%，归母净利润增长19%，保持15%+稳健增长。高端收入增速优于次高端，区域酒表现强于低端（安徽消费基础强）。
• 细分走势：高端酒韧性突出（茅台收入业绩双20%、老窖高增长），次高端分化显著（汾酒高增，舍得符合预期），区域龙头如古井、迎驾Q2利润增速超40%。

2. 利润与现金流

• 毛利分化：泉州、迎驾等毛利率提升（+3pct）；茅台、汾酒费控严格，净利率稳升。
• 现金流压力：次高端（除汾酒外）Q2略承压，合同负债增长前五为五粮液、汾酒等。

3. 推荐与风险

• 推荐主线：①基本面稳&弹性大（汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒）；②超跌/价值支撑（五粮液、舍得）。
• 风险提示：经济软着陆、终端消费恢复不及预期、食品安全事件。

4. 后续展望

• Q3看点：中秋国庆备货旺季将至，虽上半年“量增价弱”，但Q3价格坚挺，预计旺季量价平衡。
• 动销策略：企业加大返利/宴席政策，控半年度任务缺口，部分企业完成全年目标概率高。